>> 招商證券-斯達(dá)半導(dǎo)(603290)22Q3業(yè)績超預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化提升盈利能力-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,曹輝 |
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斯達(dá)半導(dǎo)是IGBT模塊全球市占率排名第6位、國內(nèi)排名第1位的企業(yè)，在新能源汽車、新能源發(fā)電、工業(yè)控制等領(lǐng)域已經(jīng)成為國內(nèi)主流頭部廠商的主要供應(yīng)商。斯達(dá)半導(dǎo)發(fā)布2022年三季度報告，結(jié)合公告信息，點(diǎn)評如下：
三季度業(yè)績超預(yù)期，22Q3單季度盈利能力環(huán)比持續(xù)改善。公司22Q1-Q3營收18.74億元，同比+56.6%，營收高速增長主要系公司新能源業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，歸母凈利潤5.9億元，同比+121.43%，毛利率41.07%，同比+6.08pcts，毛利率提升受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，凈利率31.6%，同比+9.24pcts。單季度來看，22Q3營收7.2億元，同比+50.69%/環(huán)比+17.73%，歸母凈利潤2.44億元，同比+116.47%/環(huán)比+24.75%，單季度毛利率41.38%，同比+5.54pcts/環(huán)比+0.43pct，單季度毛利率環(huán)比持續(xù)正增長主要系22Q3高毛利的新能源業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升。凈利率33.93%，同比+10.23pcts/環(huán)比+1.87pcts，單季度凈利率連續(xù)五個季度持續(xù)提升。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新能源行業(yè)占比已經(jīng)超過50%。22Q1-Q3公司營收穩(wěn)步快速增長，在新能源汽車、光伏、儲能、風(fēng)電等行業(yè)持續(xù)快速放量，新能源行業(yè)營收占比已經(jīng)從22H1的47.37%提升至22Q1-Q3的51.44%，新能源行業(yè)占比已經(jīng)超過工控行業(yè)（22H1為49%），成為公司營收的絕對主力以及未來增速貢獻(xiàn)最大的部分。22H1公司IGBT模塊累計(jì)配套50萬輛新能源汽車，其中A級及以上車型超過20萬輛，預(yù)計(jì)全年A級及以上車型的占比將在40%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升。公司深耕光伏儲能行業(yè)，提供基于自主650/1200V單管IGBT和模塊為戶用/工商業(yè)/地面電站的全部解決方案，已成為戶用和工商業(yè)并網(wǎng)逆變器和儲能逆變器的主要供應(yīng)商。
乘用車主控SiCMOS模塊已批量裝車，看好800V系統(tǒng)主驅(qū)定點(diǎn)帶來的長期成長動力。公司SiCMOS模塊目前主要采用外購芯片進(jìn)行封裝的形式進(jìn)行銷售，目前自主6英寸年產(chǎn)6萬片SiC產(chǎn)線于2021年開始建設(shè)，提供自主SiC產(chǎn)能保障，將有望對公司2024-2030年主控制器用車規(guī)級SiCMOSFET模塊銷售增長提供持續(xù)推動力，同時公司新增多個車規(guī)級SiCMOS模塊800V系統(tǒng)的主驅(qū)項(xiàng)目定點(diǎn)，在SiC功率模塊滲透率逐步提升的趨勢下，公司作為國內(nèi)的先行者有望受益于第三代半導(dǎo)體的行業(yè)大趨勢。
投資建議。斯達(dá)半導(dǎo)是國內(nèi)IGBT模塊龍頭，是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的車規(guī)級IGBT模塊和光伏逆變器IGBT供應(yīng)廠商，公司與上海華虹和上海先進(jìn)等代工廠保持良好的合作關(guān)系，產(chǎn)能有充足保障，同時自建高壓IGBT和SiC產(chǎn)線，有望進(jìn)一步完善產(chǎn)品布局提升產(chǎn)能供應(yīng)?？紤]到2022年新能源汽車和光伏行業(yè)對于IGBT模塊的需求持續(xù)旺盛，中高端產(chǎn)品整體供應(yīng)仍然相對緊張，因此我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營業(yè)收入為28.51/39.35/52.60億元，考慮到22Q3單季度毛利率超預(yù)期，因此上修2022-2024年歸母凈利潤至7.98/10.63/13.85億元，對應(yīng)EPS為4.67/6.22/8.11元，對應(yīng)PE為75.9/57.0/43.7倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下行的風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，產(chǎn)線建設(shè)和產(chǎn)能擴(kuò)展不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險
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