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事件：公司發(fā)布三季報(bào)，22Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入0.44億元、同增45.3%，歸母凈利潤216.8萬元、同比扭虧0.20億元，扣非后凈利潤-103.9萬元、同比減虧0.17億元。22年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入1.39億元、同增45.7%，歸母凈利潤-0.13億元、同比減虧0.28億元，扣非后凈利潤-0.19億元、同比減虧0.21億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　淡季表現(xiàn)強(qiáng)勁。會(huì)展行業(yè)具有較強(qiáng)的季節(jié)性，Q3一般為淡季，開辦展會(huì)數(shù)量較少（19Q3收入占全年收入21%，18Q3收入占全年收入19%）。22Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入0.44億元、同增45.3%，淡季中收入實(shí)現(xiàn)快速增長。
　　毛利率顯著提升。22Q3，公司毛利率同增3.17pct至52.57%，我們估計(jì)主要是今年辦展規(guī)模增加所致。
　　收入修復(fù)帶來費(fèi)用率優(yōu)化。由于收入顯著修復(fù)，22Q3銷售費(fèi)用率同減26.23pct至53.14%；管理費(fèi)用率同減32.41pct至-0.34%，我們認(rèn)為主要是股權(quán)激勵(lì)計(jì)提沖回所致；研發(fā)費(fèi)用率同減12.48pct至8.40%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增2.14pct至-3.50%。
　　合同負(fù)債大幅增長。22年9月末，公司合同負(fù)債達(dá)到1.51億元、較21年9月末大幅增長85.07%，預(yù)計(jì)Q4業(yè)績有望持續(xù)釋放。
　　投資建議：22Q3業(yè)績符合預(yù)期，歸母凈利潤扭虧，合同負(fù)債大幅增長，Q4一般為公司的旺季，全年業(yè)績修復(fù)可期。會(huì)展具有較強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，隨著海外和國內(nèi)疫情向好，公司在疫情中的人才、平臺(tái)、買賣家儲(chǔ)備有望助力業(yè)績彈性充分釋放。維持2022~24年EPS預(yù)測至0.31/1.50/1.96元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為83x/17x/13x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)對(duì)會(huì)展行業(yè)的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)會(huì)展行業(yè)的影響。