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事件：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.43億元，同增114.96%；歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同增75.67%；扣非0.52億元，同增102.16%。
　　 Q3延續(xù)高增，應(yīng)收賬款計(jì)提影響單季盈利，期待回款改善。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.70億元，同比增長(zhǎng)126.45%，歸母凈利潤(rùn)1752萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)145.22%，扣非歸母凈利潤(rùn)1774萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4536.95%，延續(xù)上半年高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司于三季度共計(jì)提減值損失2432萬(wàn)元，其中計(jì)提信用減值損失2455萬(wàn)元，沖回資產(chǎn)減值損失23.56萬(wàn)元，期待公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款回款，改善盈利能力及現(xiàn)金流水平。
　　新增配套的光伏電池片新擴(kuò)產(chǎn)能約65GW，在手訂單充裕。截至2022H1，公司在手訂單規(guī)模約14.87億元，為約65GW的光伏電池片的新增產(chǎn)能提供配套設(shè)備，公司的設(shè)備與產(chǎn)線綁定，隨著光伏電池技術(shù)路線的不斷迭代，公司訂單有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。
　　激勵(lì)力度強(qiáng)化，團(tuán)隊(duì)信心增強(qiáng)。公司2022年以來(lái)已公告兩次股權(quán)激勵(lì)方案，兩次激勵(lì)合計(jì)授予董事長(zhǎng)董仕宏410.10萬(wàn)股限制性股票，累計(jì)占比總股本比例達(dá)3.08%，有效激發(fā)管理層活力。
　　行業(yè)景氣度上行，光伏廢氣治理龍頭單位價(jià)值量提升成長(zhǎng)加速。公司憑品牌、技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)鞏固光伏電池制程廢氣治理設(shè)備龍頭地位，工藝優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在良好解決氮氧化物，氫氟酸，硅烷的同時(shí)保證生產(chǎn)的安全性、穩(wěn)定性。受益于光伏行業(yè)景氣度上行，電池?cái)U(kuò)產(chǎn)加速，同時(shí)新技術(shù)路線&一體化品類(lèi)擴(kuò)張將有望提升公司單位價(jià)值量。1）新技術(shù)路線：TOPCon電池?cái)U(kuò)產(chǎn)加速，工序增加、污染物增多帶動(dòng)公司設(shè)備價(jià)值量提升。2）一體化系統(tǒng)：公司有望將廢氣設(shè)備的優(yōu)勢(shì)復(fù)制至綜合配套系統(tǒng)，2021年公司接連中標(biāo)2億元/3.1億元綜合配套設(shè)備大單驗(yàn)證模式轉(zhuǎn)變，綜合配套設(shè)備系統(tǒng)單GW體量?jī)r(jià)值可達(dá)5000-6000萬(wàn)，較廢氣設(shè)備投資額有5~11倍提升空間。
　　水泥超低排放改造&中建材合作穩(wěn)步推進(jìn)，積極探索碳捕捉項(xiàng)目。1）水泥超低排放改造需求釋放：2019年公司與中建材簽訂76億元戰(zhàn)略合作協(xié)議，截至2022H1與中建材已履行的合同額為1.22億元。2）探索水泥CO2減排和鋼渣資源化利用。響應(yīng)雙碳政策，公司擬依托濟(jì)源中聯(lián)水泥線投資建設(shè)捕碳鋼渣生產(chǎn)線和高活性復(fù)合礦粉生產(chǎn)線。項(xiàng)目建成后不僅可以低成本捕集煙氣CO2，同時(shí)實(shí)現(xiàn)鋼渣資源化利用，制備低碳建筑材料，實(shí)現(xiàn)節(jié)能環(huán)保和循環(huán)經(jīng)濟(jì)的雙重目標(biāo)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到光伏電池行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加速，公司設(shè)備品類(lèi)拓展順利價(jià)值體量提升，在手訂單充裕，我們維持公司2022 -2024年歸母凈利潤(rùn)1.20/2.40/3.15億元，對(duì)應(yīng)PE為41、21、16倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單不及預(yù)期，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇