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事件
　　公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告。
　　Q3業(yè)績增長顯著，銷售毛利率略升
　　2022Q1-3公司營業(yè)收入為24.42億元，同比+21.38%；歸母凈利潤1.15億元，同比+24.99%；扣非后歸母凈利潤為1.14億元，同比+31.05%。公司綜合毛利率19.38%，同比-1.13pct；期間費(fèi)用率為12.04%，同比-1.33pct；其中財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著下降主要源于匯兌收益增加。2022Q3，公司營業(yè)收入為8.53億元，同比+12.98%；歸母凈利潤0.46億元，同比+49.19%；扣非后歸母凈利潤0.47億元，同比+49.93%；銷售毛利率為20.05%，同比+1.12pct；期間費(fèi)用率為11.64%，同比-1.11pct。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，助力國內(nèi)外市場開拓
　　21年我國寵物食品市場規(guī)模1,282.35億元，同比+20.6%；其中寵物主糧、零食占比為69.51%、26.99%，同比+3.88pct、-5.55pct。為滿足市場日益增長的需求，公司募集資金用于擴(kuò)大產(chǎn)能。2022年9月，公司公開發(fā)行7.69億元可轉(zhuǎn)換公司債券的申請獲得中國證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)批文。本次可轉(zhuǎn)債將募集資金計(jì)劃建設(shè)“年產(chǎn)6萬噸高品質(zhì)寵物干糧項(xiàng)目”、“年產(chǎn)4萬噸新型寵物濕糧項(xiàng)目”及“年產(chǎn)2000噸凍干寵物食品項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建設(shè)將按計(jì)劃推進(jìn)，將為未來公司進(jìn)一步拓展國內(nèi)外市場份額打下良好的基礎(chǔ)。其中“年產(chǎn)2000噸凍干寵物食品項(xiàng)目”已于22年4月開始動(dòng)工建設(shè)，預(yù)計(jì)年內(nèi)將建成并投產(chǎn)。另外，“年產(chǎn)2萬噸寵物濕糧新西蘭項(xiàng)目”在持續(xù)建設(shè)中，未來將為公司在高端寵物濕糧市場的開拓提供堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)能支持。
　　深耕國內(nèi)市場，聚焦渠道布局和品牌建設(shè)
　　公司持續(xù)深耕國內(nèi)市場，在現(xiàn)有渠道布局的基礎(chǔ)上，持續(xù)優(yōu)化并不斷探索新的銷售模式?，F(xiàn)階段公司在國內(nèi)的銷售網(wǎng)絡(luò)涵蓋線上及線下渠道。線上渠道以平臺(tái)型電商為主，公司與阿里巴巴、京東簽訂了戰(zhàn)略合作備忘錄，旗下自主品牌入駐了天貓、京東等各大平臺(tái)電商及垂直電商。線下渠道以專業(yè)渠道(寵物專門店與寵物醫(yī)院)為主，涵蓋商超渠道與其他渠道。公司與國內(nèi)頭部寵物醫(yī)療企業(yè)新瑞鵬集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略協(xié)作關(guān)系。另外，公司依托產(chǎn)業(yè)基金，打造集品牌運(yùn)營、銷售渠道、供應(yīng)鏈協(xié)作等多元業(yè)態(tài)為一體的“中寵生態(tài)圈”，構(gòu)建囊括產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈賦能、渠道構(gòu)建、品牌營銷的全流程體系，促進(jìn)形成行業(yè)資源共享、優(yōu)勢互補(bǔ)的協(xié)同發(fā)展態(tài)勢。
　　投資建議
　　國內(nèi)寵物行業(yè)保持快速增長狀態(tài)，公司自主品牌等國內(nèi)市場開拓逐步發(fā)力，不斷拓展和優(yōu)化渠道布局，疊加產(chǎn)能釋放進(jìn)度，未來業(yè)績增長可期。我們預(yù)計(jì)公司2022-2023年EPS分別0.62、0.78元，對(duì)應(yīng)PE為34、27倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；食品安全的風(fēng)險(xiǎn)；匯率的風(fēng)險(xiǎn)等。