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事件概述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.6億元，同比+5.4%，歸母凈利7.5億元，同比+2.1%，扣非歸母凈利6.8億元，同比+2.0%。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.5億元，同比+31.6%，環(huán)比+41.6%，歸母凈利3.0億元，同比+75.5%，環(huán)比+57.7%，扣非歸母凈利2.7億元，同比+87.7%，環(huán)比+67.5%。
　　分析判斷: 
　　22Q3收入快速增長(zhǎng)凈利率同環(huán)比提升
　　營(yíng)收端：2022前三季度公司總體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.6億元，同比+5.4%。其中22Q3營(yíng)收22.5億元，同比+31.6%，環(huán)比+41.6%，略高于前期22Q3主要經(jīng)營(yíng)情況公告（此前預(yù)計(jì)22Q3營(yíng)收單季同比增長(zhǎng)30%左右），同環(huán)比大幅提升預(yù)計(jì)主要源于疫情影響趨緩+政策刺激促進(jìn)下核心客戶(hù)產(chǎn)銷(xiāo)修復(fù)，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，22Q3一汽大眾、一汽豐田產(chǎn)量同比分別+78.1%、+121.7%，環(huán)比分別+38.1%、+46.3%。
　　利潤(rùn)端：22Q3公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率22.9%，同比+1.9pct，環(huán)比-1.1pct，處在近五個(gè)季度中游偏上水平。在規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下，22Q3公司期間及研發(fā)費(fèi)率下降較為明顯，合計(jì)同環(huán)比分別下降2.3和2.6pct，致22Q3凈利率提升至13.2%，同比+3.3pct，環(huán)比+1.4pct，達(dá)到近五個(gè)季度單季最高水平。
　　費(fèi)用端：22Q3公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別0.6%、2.6%、6.0%、0.2%，同比分別-1.6、-0.9、+0.3、-0.1pct，環(huán)比-0.5、-0.9、-1.7、+0.5pct。
　　受益車(chē)燈智能升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
　　受益汽車(chē)智能化浪潮，車(chē)燈正從傳統(tǒng)的功能安全件轉(zhuǎn)向電子化和智能化，LED大燈滲透率持續(xù)提升，且正逐步演變出矩陣式LED、AFS、ADB及DLP等功能，智能座艙內(nèi)部燈光亦愈加趨向個(gè)性化和內(nèi)飾一體化。2022年2月，公司同華為簽署智能車(chē)載光業(yè)務(wù)合作意向書(shū)開(kāi)展智能車(chē)燈領(lǐng)域戰(zhàn)略合作，引領(lǐng)智能車(chē)燈產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
　　公司在LEB和智能大燈等方面布局充分，LED大燈供貨南北大眾、一汽豐田等一線(xiàn)車(chē)企，ADB前照燈上車(chē)一汽紅旗，單車(chē)配套價(jià)值預(yù)計(jì)4,000元以上，DLP前照燈2021年底獲取項(xiàng)目；像素式前照燈及具有迎賓功能的律動(dòng)式尾燈也已研發(fā)成功。相比于傳統(tǒng)鹵素或氙氣大燈，LED及智能大燈單車(chē)價(jià)值顯著提升，且毛利率更高，未來(lái)伴隨新項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。
　　客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化向上立足國(guó)內(nèi)志在全球
　　公司作為自主車(chē)燈龍頭，利用本土的研發(fā)迭代、客戶(hù)響應(yīng)以及成本管控優(yōu)勢(shì)，逐步在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，目前已進(jìn)入新勢(shì)力（含蔚來(lái)、理想、小鵬等）和頭部自主品牌客戶(hù)的供應(yīng)商體系并獲取項(xiàng)目，并同步向汽車(chē)電子延伸。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)企穩(wěn)，公司適時(shí)拓展全球市場(chǎng)：2019年公司啟動(dòng)塞爾維亞工廠(chǎng)建設(shè)計(jì)劃，并逐步落地歐洲主機(jī)廠(chǎng)項(xiàng)目。塞爾維亞工廠(chǎng)成本相對(duì)較低，將主要輻射歐洲客戶(hù)，公司短期成長(zhǎng)主要來(lái)自國(guó)內(nèi)，而中長(zhǎng)期看，公司對(duì)以歐洲為主的全球市場(chǎng)的滲透必將在未來(lái)時(shí)點(diǎn)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)貢獻(xiàn)新的更大的增量。
　　投資建議
　　鑒于22Q3疫情多點(diǎn)散發(fā)影響，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收由95.86/118.73/148.62億元調(diào)整為90.41/116.21/146.42億元，歸母凈利潤(rùn)由13.02/17.29/22.78億元調(diào)整為12.01/16.80/22.70億元，對(duì)應(yīng)EPS由4.56/6.05/7.97元調(diào)整為4.20/5.88/7.95元，對(duì)應(yīng)2022年10月27日131.43元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為31/22/17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　乘用車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量不及預(yù)期；新客戶(hù)拓展不及預(yù)期；缺芯及原材料價(jià)格上漲；全球化進(jìn)程不及預(yù)期等。