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事件：公司發(fā)布3Q22經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)整體收入同比下滑5%-10%。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體受疫情擾動(dòng)較大，海外表現(xiàn)亮眼。3Q國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)較為疲軟，大陸地區(qū)整體收入下滑10%-15%，其中線上微信抽盒機(jī)收入同比下滑25%-30%，電商平臺(tái)及其他線上平臺(tái)同比下滑10%-15%；線下表現(xiàn)相對(duì)韌性，零售店同比下滑0%-5%。微信抽盒機(jī)渠道銷售下滑幅度較大，一方面與公司3Q以來線上備貨偏謹(jǐn)慎有關(guān)，多款新品預(yù)售周期在1-2月，另一方面去年8月-9月公司舉辦了兩次線上潮玩展，累計(jì)GMV分別為2520/1600+萬元，今年活動(dòng)相對(duì)較少。中國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)及海外表現(xiàn)亮眼，收入同比增長(zhǎng)115%-120%，地區(qū)拓展穩(wěn)步推進(jìn)，10月于悉尼開設(shè)首家線下零售店。
　　上新節(jié)奏恢復(fù)，多個(gè)新IP展現(xiàn)較強(qiáng)產(chǎn)品力。據(jù)泡泡瑪特公眾號(hào)統(tǒng)計(jì)，3Q22公司合計(jì)推出33個(gè)盲盒系列產(chǎn)品，發(fā)售數(shù)量超過去年同期（25個(gè)），同時(shí)以產(chǎn)品重量級(jí)相比較，Molly、Skullpanda、Dimoo和The Monsters四大頭部IP 3Q22合計(jì)發(fā)售5個(gè)系列常規(guī)尺寸盲盒產(chǎn)品，與去年同期基本持平。多個(gè)新IP表現(xiàn)亮眼，HIRONO“小小的使壞”系列和PINOJELLY“今天心情怎么樣”系列銷售額達(dá)頭部IP單品水平，展現(xiàn)較強(qiáng)產(chǎn)品力。
　　頭部產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，4Q銷售表現(xiàn)值得期待。四季度為公司新品密集發(fā)售期，儲(chǔ)備包括Skullpanda溫度系列、The Monsters一起圣誕系列、Molly X蜷川實(shí)花聯(lián)名系列、小甜豆動(dòng)物過家家系列、Hacipupu慶典系列等等，在雙十一和圣誕等消費(fèi)節(jié)日與主題推動(dòng)下，4Q環(huán)比有望持續(xù)改善，整體銷售值得期待。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為6.78/8.84/10.91億元，YoY-20.6%/+30.3%/+23.5%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自有IP表現(xiàn)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)