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營收利潤持續(xù)增長，公司發(fā)展未來可期
　　22年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收24.15億元（YoY+19.57%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.62億元（YoY+64.01%），營收利潤同比雙增長。其中，收購Alpine公司確認(rèn)投資收益1.04億，且由于人民幣兌美元匯率下跌，財(cái)務(wù)費(fèi)用約-1.59億。考慮全球數(shù)據(jù)中心需求和建設(shè)升級(jí)，云廠商投入加大，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司22~24年歸母凈利潤分別為8.86/10.87/13.33億元（前值7.78/9.57/12.09億元），根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2022年P(guān)E均值為22x，給予公司2022年P(guān)E估值22x，目標(biāo)價(jià)38.45元/股（前值33.75元/股），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　全球云廠商加大投入，帶動(dòng)光模塊持續(xù)增長
　　隨著云計(jì)算和大數(shù)據(jù)流量高速增長，數(shù)據(jù)中心需求和建設(shè)升級(jí)，光模塊在數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)中心中成本逐步上升，據(jù)Lightcounting預(yù)測，光模塊市場規(guī)模有望于2022年實(shí)現(xiàn)17%增長。全球云巨頭資本開支的迅速增長，將帶來云廠商光模塊采購額持續(xù)提升。公司抓住發(fā)展契機(jī)，聚集優(yōu)勢資源，提升200G/400G等光模塊市場占有率，加速硅光和800G光模塊等行業(yè)前沿研究。我們認(rèn)為光模塊行業(yè)的高景氣度及全球云巨頭資本開支的高增速是公司業(yè)績的良好保障。
　　產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)入新階段，股權(quán)激勵(lì)提振信心
　　公司22年完成對(duì)Alpine的收購，與之形成技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈的高效互補(bǔ)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)隨著800G硅光芯片研發(fā)成功，公司逐步完成了在硅光、800G、相干光模塊和激光雷達(dá)等業(yè)務(wù)板塊的部署。收購?fù)瓿珊脱邪l(fā)投入持續(xù)增加，將提升公司在光模塊行業(yè)的競爭力，增加公司利潤增長點(diǎn)，進(jìn)一步打開公司成長空間。此外，公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，制定23和24年業(yè)績目標(biāo)，以2019-2021年?duì)I業(yè)收入平均值為基數(shù)，未來增長率分別不低于70%和120%。計(jì)劃授予公司高層、中層管理人員和核心骨干共計(jì)157.85萬股，該激勵(lì)計(jì)劃覆蓋面廣，進(jìn)一步提振員工信心，利于公司全面發(fā)展。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)
　　我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022~2024年歸母凈利潤為8.86/10.87/13.33億元（前值7.78/9.57/12.09億元），根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2022年P(guān)E均值為22x，給予公司2022年P(guān)E估值22x，目標(biāo)價(jià)38.45元/股（前值33.75元/股），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：云廠商資本開支不及預(yù)期；光模塊行業(yè)市場競爭加劇。