>> 華西證券-正海生物(300653)業(yè)績增長穩(wěn)健，活性骨獲批再增潛力大單品-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
崔文亮,陳晨 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年第三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為3.41/1.55/1.52億元，同比增長13.37%/22.86%/23.68%，其中單三季度實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為1.10/0.51億元，同比增長9.79%/13.04%，整體經(jīng)營穩(wěn)健。
凈利率處于歷史較高水平，盈利能力持續(xù)提升
公司前三季度公司毛利率為88.73%，同比下降0.38pp，主要系新廠區(qū)投入使用影響，三費比率同比下降4.87pp至32.69%，主要系銷售團隊管理逐步精煉及疫情影響減少線下活動影響，銷售費用率同比下降4.95pp至26.25%，研發(fā)費用率略增0.30pp至7.76%，綜合作用下凈利率同比提升3.40pp至45.52%，處于歷史較高水平，盈利能力持續(xù)提升。
活性生物骨獲批再增潛力大單品，后續(xù)產(chǎn)線看點充沛
公司國內(nèi)首款以醫(yī)療器械為主的藥械組合產(chǎn)品“活性生物骨”于十月份獲批，用于填充由于創(chuàng)傷或手術(shù)造成的、不影響骨結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的骨缺損，該產(chǎn)品通過將具有誘導活性的rhBMP-2與具有天然骨組織孔隙結(jié)構(gòu)的骨支架材料相結(jié)合，形成了具有誘導活性的“藥械組合”骨支架材料，相比同類或類似產(chǎn)品具有天然的結(jié)構(gòu)、適宜的孔徑和孔隙率，利于細胞和血管長入，預期隨著終端潛在需求患者數(shù)量逐年攀升需求前景廣闊，為公司可持續(xù)發(fā)展再添一重磅產(chǎn)品，此外8月公司鈣硅生物陶瓷骨修復材料完成首例受試者隨機入組，正式進入臨床試驗，9月乳房補片正式進入臨床試驗，后續(xù)產(chǎn)品線看點充沛。
投資建議
隨著居民意識提升及集采降價驅(qū)動，牙種植滲透率加速提升帶動更具性價比且質(zhì)量優(yōu)勢明顯的國產(chǎn)口腔修復材料進一步放量，此外活性生物骨上市預期將在公司積極的銷售布局及學術(shù)推廣下加速銷售，我們預計未來三年公司業(yè)績將保持快速增長態(tài)勢，維持盈利預測，預計2022-2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入為5.19/6.84/8.77億元，分別同比增長29.6%/31.8%/28.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.07/2.61/3.27億元，分別同比增長22.7%/25.9%/25.6%，由于股本變動對應2022-2024年每股收益由1.72/2.17/2.73元/股調(diào)整為1.15/1.45/1.82元/股，對應2022年10月26日46.50元的收盤價，PE分別為40/32/26倍，維持“買入”評級。
風險提示
集采超預期風險、新品研發(fā)注冊及上市銷售不及預期風險、產(chǎn)品質(zhì)風險等。
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