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事件
　　10月27日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營收16.45億元，同比下滑14.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.05億元，同比下滑45.85%。其中單三季度實(shí)現(xiàn)營收6.08億元，同比下滑13.49%，歸母凈利潤0.84億元，同比下滑56.76%。
　　簡評
　　經(jīng)營下滑有所放緩，股權(quán)激勵(lì)方案延期
　　公司生產(chǎn)及供應(yīng)鏈上半年受疫情影響明顯，二季度末逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，三季度以來逐漸轉(zhuǎn)好，生產(chǎn)經(jīng)營基本恢復(fù)正常，預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)三季度呈逐月恢復(fù)態(tài)勢。單三季度實(shí)現(xiàn)營收6.08億元，同比下滑13.49%，降幅較上半年有所收窄，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收16.45億元，同比下滑14.07%。
　　由于經(jīng)營環(huán)境的變化，公司于9月23日發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案調(diào)整公告，將原股票激勵(lì)計(jì)劃目標(biāo)向后推移一年，以2022年?duì)I收為基數(shù)，營業(yè)收入增長率指標(biāo)不變，2023-2025年分別為25%、53.75%、84.50%。通過激勵(lì)計(jì)劃目標(biāo)調(diào)整，有望保持公司員工積極性，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
　　成本壓力有望緩解，營銷推廣活動有序恢復(fù)
　　原材料及物流運(yùn)輸成本壓力三季度仍持續(xù)，公司單三季度毛利率62.09%，同比下滑3.76pcts，降幅相對上半年有所收窄，前三季度毛利率水平則同比下滑4.59pcts至61.94%。目前，上游鋁材、玻璃等大宗商品價(jià)格已出現(xiàn)回落趨勢，有望逐漸傳導(dǎo)至預(yù)調(diào)酒企業(yè)成本端，緩解部分成本壓力。
　　銷售費(fèi)用投放方面，上半年代言人官宣計(jì)劃因疫情推遲，隨著物流的恢復(fù)，線下推廣工作開始正常進(jìn)行，9月27日也正式宣布肖戰(zhàn)成為全球品牌代言人，并進(jìn)行更大力度的廣告宣傳，聯(lián)動線上線下重點(diǎn)渠道助力產(chǎn)品銷售，使得三季度公司銷售費(fèi)用率同比提升8.87pcts至29.82%，前三季度則同比提升4.79pcts至24.82%。管理費(fèi)用在營收下滑等因素下費(fèi)率也有所提升，三季度費(fèi)用率同比增長2.28pcts至7.23%，前三季度為7.21%，同比提升2.51pcts。公司盈利水平則有較大下滑，三季度歸母凈利率13.82%，同比下降13.84pcts，前三季度歸母凈利率18.53%，同比下滑10.88pcts
　　強(qiáng)爽熱度迅速提升，有望實(shí)現(xiàn)接力式增長
　　三季度強(qiáng)爽推出系列活動，在眾多社交平臺及電商平臺具有較高熱度，并出現(xiàn)斷貨情況。目前公司產(chǎn)品按酒精度由低到高已形成微醺、清爽、強(qiáng)爽的產(chǎn)品矩陣，微醺系列導(dǎo)入期結(jié)束，已進(jìn)入正常增長期，近期受到階段性的出貨端銷售節(jié)奏影響，長期仍有較大市場空間；清爽與強(qiáng)爽系列是下一階段市場拓展的重點(diǎn)，公司會加大相關(guān)費(fèi)用投放，其中清爽系列的酒精度比微醺略有提升，面對酒精度需求更高一些的消費(fèi)者，產(chǎn)品推出后增長迅速，與微醺的認(rèn)知重合及終端分流問題也逐步解決；而強(qiáng)爽系列產(chǎn)品主要針對高頻飲酒人群，經(jīng)過持續(xù)的口味升級和包裝升級，產(chǎn)品接受度持續(xù)提升，且高頻飲酒人群黏性強(qiáng)、復(fù)購率高，在當(dāng)前較高的市場熱度下消費(fèi)人群有望迅速拓展，并進(jìn)一步形成穩(wěn)定的消費(fèi)群體。此外，公司威士忌產(chǎn)品也處于陳釀過程中，原酒裝桶2年后有望裝瓶銷售，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品品類，打開未來增長空間。
　　盈利預(yù)測：2022年下半年隨著疫情緩和公司恢復(fù)線下營銷推廣活動，為強(qiáng)爽、清爽品類加大費(fèi)用投放力度，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤4.2/6.4/8.8億元，同比變動-36.8%/52.8%/36.4%，對應(yīng)EPS分別0.40/0.61/0.84元，對應(yīng)PE估值70/46/34，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)：疫情對企業(yè)生產(chǎn)及產(chǎn)品的運(yùn)輸和銷售會產(chǎn)生較大影響。近期多地疫情反彈，若疫情持續(xù)將影響預(yù)調(diào)酒消費(fèi)的復(fù)蘇和增長，對企業(yè)產(chǎn)品銷量產(chǎn)生不利影響。
　　2、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)調(diào)酒行業(yè)發(fā)展迅速，市場容量不斷擴(kuò)張，不斷有新的企業(yè)涉足預(yù)調(diào)酒行業(yè)，行業(yè)競爭逐步顯現(xiàn)。競品不斷增加可能會導(dǎo)致國內(nèi)預(yù)調(diào)酒市場競爭進(jìn)一步加劇，公司市場份額存在受到一定程度沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)導(dǎo)致廣告、促銷等市場費(fèi)用持續(xù)增長，影響企業(yè)盈利水平