>> 華泰證券-一心堂(002727)3Q盈利改善，凈利潤同比增速恢復(fù)-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 433KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,孔垂巖 |
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3Q22凈利潤同比增速相比2Q22恢復(fù)明顯
公司9M22營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為120.25/6.77/6.48億元，同比+14.6%/-11.3%/-13.4%。公司3Q22營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為40.60/2.59/2.50億元，同比+6.9%/+8.0%/+5.9%，3Q22歸母凈利潤相比2Q22環(huán)比增長8.4%，且3Q22歸母凈利潤同比增速相比2Q22（-9.3%）明顯改善。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年EPS為1.70/2.00/2.34元?？紤]到公司云南省外布局外部不確定因素較多，我們給予公司2023年19x的PE估值（可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為26x），調(diào)整目標(biāo)價至38.03元，維持“買入”評級。
9M22總體費用率同比略下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比明顯改善
公司9M22銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為25.09%/2.46%/0.03%/0.59%，分別同比-1.15/-0.19/-0.00/+0.05pct，總體費用率略有下降。公司9M22毛利率35.24%，同比-2.88pct。9M22公司經(jīng)營性現(xiàn)金流14.77億元，同比+94.4%，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。
9M22開店穩(wěn)步推進，縣鄉(xiāng)級下沉門店布局持續(xù)推進
公司9M22云南省內(nèi)/省外分別凈增加281/323家門店，云南省外布局持續(xù)提升。截至9M22末公司門店總數(shù)達9164家，云南、四川、重慶、廣西、山西、貴州、海南等省門店數(shù)量分別達5220/1249/336/869/629/423/382家，相比2021年末分別凈增加281/149/29/34/49/29/29家。9M22公司持續(xù)推進市縣鄉(xiāng)下沉式一體化店群建設(shè)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)級門店數(shù)占比近20%，縣級門店數(shù)占比超25%。我們預(yù)計2022年全年公司門店凈增加700-800家。
連鎖藥店龍頭，維持“買入”評級
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為10.11/11.93/13.96億元，同比增長9.7%/18.0%/17.0%，當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為16x/13x/12x，調(diào)整目標(biāo)價至38.03元（前值37.32元，22x 2022EPE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：線上銷售沖擊加劇；執(zhí)業(yè)藥師政策大幅收緊；疫情反彈超預(yù)期。
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