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Q3兩大古鎮(zhèn)表現(xiàn)相對(duì)更突出，整合營(yíng)銷、酒店業(yè)務(wù)仍承壓
　　公司Q1-Q3營(yíng)收48.14億元/yoy-22.73%，歸母凈利-1.71億元（去年同期盈利3726萬元）。Q3營(yíng)收19.52億元/yoy-27.99%，Q3歸母凈利3387萬元（去年同期盈利364萬元）。烏鎮(zhèn)明顯復(fù)蘇，Q3凈利同比扭虧為盈；古北水鎮(zhèn)經(jīng)營(yíng)亦迅速回暖。Q3整合營(yíng)銷、酒店業(yè)務(wù)仍承壓，旅行社業(yè)務(wù)減虧，策略性投資業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司業(yè)績(jī)恢復(fù)可能仍需時(shí)間，調(diào)低22-24年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年EPS-0.23/0.44/0.63元（前值-0.18/0.55/0.81元），可比公司23年Wind一致盈利預(yù)測(cè)平均PE32倍，考慮整合營(yíng)銷、酒店業(yè)務(wù)等其他業(yè)務(wù)有所拖累，給予23年28倍PE，目標(biāo)價(jià)12.32元（前值13.75元），維持增持評(píng)級(jí)。
　　烏鎮(zhèn)明顯復(fù)蘇、古北水鎮(zhèn)經(jīng)營(yíng)迅速回暖
　　烏鎮(zhèn)緊抓暑期、中秋小長(zhǎng)假等經(jīng)營(yíng)旺季，聚焦周邊游及療休養(yǎng)市場(chǎng)，Q3接待游客60.31萬人次/yoy-22.35%，景區(qū)營(yíng)收2.07億元/yoy4.79%，烏鎮(zhèn)公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.27億元，同比扭虧為盈。古北水鎮(zhèn)不斷謀求產(chǎn)品及服務(wù)再升級(jí)，Q3接待游客52.88萬人次/yoy4.71%，營(yíng)收3.08億元/yoy13.47%，凈利潤(rùn)1.24億元/yoy40.60%。
　　整合營(yíng)銷、酒店業(yè)務(wù)仍承壓，旅行社業(yè)務(wù)減虧，策略性投資業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)
　　整合營(yíng)銷業(yè)務(wù)：中青博聯(lián)因部分項(xiàng)目延期或取消，Q1-Q3營(yíng)收7億元/yoy-38.33%，凈利潤(rùn)虧損0.28億元；酒店：山水酒店Q1-Q3營(yíng)收2.46億元/yoy-17.85%，虧損0.58億元；旅行社業(yè)務(wù)：以精細(xì)化管理、嚴(yán)控成本費(fèi)用謀效益，Q1-Q3在營(yíng)收下降情況下實(shí)現(xiàn)同比減虧；策略性投資業(yè)務(wù)：持續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，為公司帶來穩(wěn)定的收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、居民旅游消費(fèi)習(xí)慣改變、烏鎮(zhèn)補(bǔ)貼減少、現(xiàn)金流壓力。