>> 國盛證券-海信家電(000921)收入表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力改善-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
586KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐程穎,楊凡儀 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。公司2022Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入570.26億元，同比增長13.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.7億元，同比增長15.48%。其中，2022Q3單季營業(yè)收入為187.19億元，同比增長6.09%；歸母凈利潤為4.5億元，同比增長44.55%。
白電行業(yè)景氣度承壓，但公司家空、冰箱份額提升。從行業(yè)來看：受地產(chǎn)銷售疲軟、疫情多點復(fù)發(fā)等影響，白電行業(yè)整體銷售不佳，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，22年7-8月空調(diào)/冰箱總出貨量分別同比-0.87%/-12.5%，但中央空調(diào)多聯(lián)機在低滲透率下，仍有較高景氣度，22年7-8月多聯(lián)機行業(yè)內(nèi)外銷出貨額同比增速分別為5.5%/24.6%，從公司情況來看：1)多聯(lián)機：大金、美的發(fā)力下，公司份額短暫回落。上半年表現(xiàn)較弱的大金在下半年持續(xù)發(fā)力，海信日立份額暫時回落，2022年7、8月份海信日立在多聯(lián)機市場的份額分別為16.2%和15.4%，暫居行業(yè)第三；2）家用空調(diào)：公司在內(nèi)外銷市場份額提升。2022年7-8月海信家電在空調(diào)內(nèi)外銷市場的出貨量份額分別為3.5%/8.1%，同比+1.16/0.65pct；3）冰箱：公司在外銷市場份額提升。2022年7-8月海信家電在冰箱內(nèi)外銷市場的出貨量份額分別為12.3%/16.1%，同比-0.09/+1.91pct。
盈利能力改善，費用管控穩(wěn)健。毛利端：22Q3公司毛利率為22.98%，同比提升1.35pct，預(yù)計主要系大宗原材料價格回落所致。費率端：22Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.13/+0.32/-0.05/-0.13pct至12.54%/2.65%/2.97%/-0.15%，其中管理費用率略有提升主要系并表三電公司所致，財務(wù)費用率優(yōu)化主要系公司匯兌收益增加所致。凈利端：綜合來看，22Q3公司凈利率為5%，同比提升1.01pct。
經(jīng)營性現(xiàn)金流量同比、環(huán)比改善明顯?，F(xiàn)金流方面：22Q3公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同增140.8%至33.93億元，環(huán)比及同比改善均明顯；資產(chǎn)負債表方面：22Q3公司應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)同比-10.42%，應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)同比-2.67%。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤12.84/16.12/18.92億元，同比增長32.0%/25.6%/17.3%。公司央空份額穩(wěn)固疊加分體式空調(diào)進入成本、售價剪刀差周期，主業(yè)盈利能力有望改善；與三電控股協(xié)同有望打開第二增長曲線，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場波動風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，汽車熱管理業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，市場競爭加劇風(fēng)險
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