>> 國(guó)盛證券-紫光國(guó)微(002049)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.41億元，同比+40.03%-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄭震湘,余平 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.36億元，同比+30.26%，歸母凈利潤(rùn)20.41億元，同比+40.03%，扣非歸母凈利潤(rùn)19.55億元，同比+43.89%。單季度來(lái)看，2022Q3營(yíng)收20.31億元，同比+35.68%，環(huán)比+29.93%，歸母凈利潤(rùn)8.43億元，同比+44.87%，環(huán)比+26.32%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.01億元，同比+43.89%，環(huán)比+24.08%。
利潤(rùn)表：1）特種集成電路高景氣度持續(xù)兌現(xiàn)，單季度業(yè)績(jī)同比環(huán)比實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。由于特種集成電路是上市公司主要業(yè)績(jī)來(lái)源，受疫情影響情況下，公司2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.03%，同時(shí)2022Q3單季度歸母凈利潤(rùn)同比環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為這反映了國(guó)內(nèi)特種集成電路的高景氣度。2）研發(fā)投入持續(xù)加大，有望打造國(guó)產(chǎn)特種芯片大平臺(tái)。2022年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用7.57億元，同比增長(zhǎng)102.35%，主要系研發(fā)投入的人工成本增加以及研發(fā)項(xiàng)目中費(fèi)用化項(xiàng)目的比例增加所致，我們認(rèn)為高研發(fā)投入下有望帶動(dòng)公司產(chǎn)品種類不斷拓展，未來(lái)將打造國(guó)產(chǎn)特種芯片大平臺(tái)。3）投資收益明顯提升，紫光同創(chuàng)經(jīng)營(yíng)向好。2022年前三季度公司投資收益為1.15億元，同比增長(zhǎng)37.08%，主要系聯(lián)營(yíng)企業(yè)紫光同創(chuàng)按權(quán)益法核算的投資收益增加。
資產(chǎn)負(fù)債表：多個(gè)科目表明公司未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)。1）預(yù)付款項(xiàng)：2022年三季度末為5.26億元，較年初增長(zhǎng)40.34%，表明公司為了應(yīng)對(duì)下游特種裝備需求增長(zhǎng)而加大采購(gòu)原料。2）存貨：2022年三季度末為20.81億元，較年初增長(zhǎng)70.13%，主要是因?yàn)楣緸楸ＷC供應(yīng)鏈安全以及應(yīng)對(duì)需求增長(zhǎng)而加大備貨。3）應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款：2022年三季度末為15.09億元，較年初增長(zhǎng)23.38%，說(shuō)明公司加大原材料采購(gòu)。
國(guó)內(nèi)特種芯片高景氣度背景下，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，同時(shí)智能安全芯片、通用FPGA等其他業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
1、國(guó)微電子：國(guó)產(chǎn)特種芯片核心卡位龍頭，未來(lái)打造國(guó)產(chǎn)特種芯片平臺(tái)型企業(yè)。
1）特種芯片行業(yè)高景氣度：受益于國(guó)內(nèi)特種裝備放量列裝、裝備信息化率不斷提升、特種芯片國(guó)產(chǎn)化率提升，預(yù)計(jì)“十四五”國(guó)內(nèi)特種數(shù)字芯片市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速超40%。
2）高壁壘：特種芯片一般需要5年以上研制周期，具備嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘，國(guó)微電子特種芯片已經(jīng)在多個(gè)特種領(lǐng)域擁有高市占率，未來(lái)將迎來(lái)高確定性的高增長(zhǎng)。
3）業(yè)績(jī)彈性：2017~2021年國(guó)微電子營(yíng)收復(fù)合增速60.00%，凈利潤(rùn)復(fù)合增速73.78%，業(yè)績(jī)?cè)鏊倏煊跔I(yíng)收增速，主要系公司作為芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，規(guī)模效應(yīng)下?lián)碛泻芨叩臉I(yè)績(jī)彈性。
4）產(chǎn)品不斷拓展：高研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)公司產(chǎn)品線不斷拓展（比如特種SoPC平臺(tái)型產(chǎn)品和新型的模擬芯片），未來(lái)公司有望打造國(guó)產(chǎn)特種芯片平臺(tái)型企業(yè)，并長(zhǎng)期受益于信息化建設(shè)。
2、同芯微：產(chǎn)品種類持續(xù)增長(zhǎng)，包括SIM卡芯片、銀行卡芯片、證件類芯片、車載芯片、NFC芯片、智能識(shí)別芯片等，有望成為國(guó)家治理數(shù)字化的尖兵。
1）目前：同芯微是國(guó)內(nèi)SIM卡芯片、銀行卡芯片、證件類芯片主要供應(yīng)商之一。其中SIM卡芯片受益于海外競(jìng)爭(zhēng)者退出，未來(lái)銷量有望不斷提升，同時(shí)NFC-SIM、大容量SIM、eSIM等產(chǎn)品附加值不斷提升，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期；銀行卡芯片受益于國(guó)內(nèi)銀行卡10年換卡周期帶動(dòng)增長(zhǎng)。
2）未來(lái)：公司有望成為國(guó)家治理數(shù)字化的尖兵，已經(jīng)積極布局物聯(lián)網(wǎng)、5G、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、車載控制、支付領(lǐng)域等國(guó)家治理數(shù)字化的多個(gè)領(lǐng)域。
3、紫光同創(chuàng)：參股29.47%子公司，國(guó)內(nèi)通過(guò)FPGA核心供應(yīng)商。目前我國(guó)通過(guò)FPGA市場(chǎng)主要由海外企業(yè)占據(jù)，國(guó)內(nèi)廠商市場(chǎng)份額較低，但是近3年增速很快。紫光同創(chuàng)是國(guó)內(nèi)通用FPGA核心供應(yīng)商，已在通信領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)批量供貨，并在視頻圖像處理、工控和消費(fèi)市場(chǎng)領(lǐng)域銷量快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為以其國(guó)內(nèi)通用FPGA的領(lǐng)軍地位，其價(jià)值不容忽視。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利潤(rùn)分別為29.24、40.62、55.66億元，對(duì)應(yīng)估值為46X、33X、24X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：特種裝備高景氣度、智能安全芯片應(yīng)用領(lǐng)域拓展不及預(yù)期。
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