>> 國盛證券-菲利華(300395)2022前三季度歸母凈利潤(rùn)3.74億，同比增長(zhǎng)28.87%-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大?。?/td>
| 624KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
余平 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收（12.74億，同比+43.36%），歸母凈利潤(rùn)（3.74億，同比+28.87%），扣非歸母凈利潤(rùn)（3.60億，同比+29.19%）；單季度看，2022Q3營收（4.19億，同比+21.70%，環(huán)比-13.26%），歸母凈利潤(rùn)（1.24億，同比+15.03%，環(huán)比-22.04%），扣非歸母凈利潤(rùn)（1.21億，同比+15.75%，環(huán)比-21.46%）。
利潤(rùn)表：2022前三季度營收、歸母凈利潤(rùn)同比穩(wěn)步增長(zhǎng)，環(huán)比有所下降。盈利能力上，公司前三季度銷售毛利率52.45%，同比+0.36pct，銷售凈利率30.94%，同比-2.2pct，主要是股權(quán)攤銷和研發(fā)費(fèi)用增加所致。費(fèi)用端，公司管理/銷售費(fèi)用分別同比增加4017萬（+52.48%）、326萬（+36.08%），主要是股權(quán)攤銷所致；研發(fā)費(fèi)用增加5408萬（+102.85%），源于在研項(xiàng)目大幅增加和股權(quán)攤銷；三費(fèi)支出比去年同期增加9751萬元，一定程度影響了公司利潤(rùn)，但大額研發(fā)投入及股權(quán)激勵(lì)為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)注入動(dòng)力。
資產(chǎn)負(fù)債表：多個(gè)科目印證公司未來增長(zhǎng)的確定性。1）存貨4.32億：較去年同期增長(zhǎng)46.33%，公司抓緊生產(chǎn)應(yīng)對(duì)下游旺盛需求；2）應(yīng)收賬款及票據(jù)8.07億：較去年同期增長(zhǎng)47.87%，主要是訂單增長(zhǎng)所致；庫存、應(yīng)收賬款和票據(jù)的增長(zhǎng)較為同步，轉(zhuǎn)化成收入后對(duì)公司中短期內(nèi)業(yè)績(jī)將帶來貢獻(xiàn)。3）在建工程3.11億：同比增長(zhǎng)437.12%，公司積極布局高純石英砂、荊州玻璃制品新廠、半導(dǎo)體用石英玻璃材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，打造未來增長(zhǎng)新引擎。
菲利華作為國內(nèi)高端石英龍頭企業(yè)，是中國航空航天領(lǐng)域石英纖維材料主導(dǎo)供應(yīng)商，同時(shí)是國內(nèi)首家獲國際三大半導(dǎo)體原產(chǎn)設(shè)備商認(rèn)證的石英材料企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國防軍工和半導(dǎo)體制造兩大高景氣賽道。
航空航天：菲利華是國內(nèi)航空航天用石英纖維的主導(dǎo)供應(yīng)企業(yè)，成長(zhǎng)路徑：
1、全面?zhèn)鋺?zhàn)能力建設(shè)帶來軍機(jī)、導(dǎo)彈放量列裝直接推動(dòng)石英纖維需求快速增長(zhǎng)。
2、由石英纖維向立體編織、復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件產(chǎn)業(yè)鏈延伸預(yù)計(jì)帶來2-4倍成長(zhǎng)空間。
3、特種新裝備為石英纖維打開在防隔熱、高透波、特種絕緣領(lǐng)域的新應(yīng)用，帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
半導(dǎo)體：持續(xù)推進(jìn)高端突破和石英玻璃材料制品一體化路線，合肥、荊州新工廠、高純石英砂項(xiàng)目首期建設(shè)逐漸進(jìn)入收尾階段，即將進(jìn)入新一輪產(chǎn)能釋放周期：
1、美國“芯片法案”落地，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)加速化勢(shì)在必行：石英玻璃是半導(dǎo)體制造環(huán)節(jié)的關(guān)鍵材料，國產(chǎn)廠商份額有望持續(xù)提速；2022年9月，菲利華公告3.3億的定增預(yù)案，其中2.3億用于半導(dǎo)體用石英玻璃材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能應(yīng)對(duì)下游旺盛需求。
2、布局光掩膜基板精加工，破壟斷定位打造未來增長(zhǎng)：光掩?；寰庸ろ?xiàng)目建設(shè)進(jìn)入收尾階段，公司2022年通過擴(kuò)股增資引入的TCL等產(chǎn)業(yè)協(xié)同戰(zhàn)略投資者也將促進(jìn)公司新業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)展。
3、打造玻璃材料制品一體化企業(yè)：公司持續(xù)推進(jìn)電熔石英玻璃產(chǎn)品和各類子產(chǎn)品的認(rèn)證，2022年新投資荊州石英玻璃制品加工廠擴(kuò)充產(chǎn)能應(yīng)對(duì)下游旺盛需求。
4、戰(zhàn)略布局高純石英砂項(xiàng)目：長(zhǎng)期目標(biāo)將實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體用高純石英砂自給，保障原材料供應(yīng)安全，首期10000噸中等純度石英砂可用于光伏產(chǎn)業(yè)并貢獻(xiàn)額外業(yè)績(jī)。
投資建議：菲利華是航空航天（導(dǎo)彈、軍機(jī)、特種新裝備）、半導(dǎo)體雙高景氣度賽道上核心卡位企業(yè)，我們預(yù)計(jì)2022~2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.23億元、7.86億元、11.01億元，對(duì)應(yīng)PE分別為61.1X、40.6X、29.0X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝備列裝不及預(yù)期；產(chǎn)品認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期；公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期
|
|
