久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　 2022年前三季度公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為21.60/0.70/0.48億元、同比增長(zhǎng)37.19%/-53.84%/-61.29%。Q3單季收入/凈利/扣非凈利分別為8.41/0.20/0.29億元，同比增長(zhǎng)43.85%/-62.82%/-25.89%，收入超出市場(chǎng)預(yù)期，凈利低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　分析判斷:
　　我們估計(jì)，2B代工業(yè)務(wù)維持較快增長(zhǎng)、2C品牌業(yè)務(wù)下滑。分拆來(lái)看，我們估計(jì)2B業(yè)務(wù)維持較快增長(zhǎng)，主要由于原有業(yè)務(wù)穩(wěn)健疊加自Q2開(kāi)始的嘉樂(lè)轉(zhuǎn)單服裝業(yè)務(wù)；2C估計(jì)在疫情反復(fù)背景及公司清理海外渠道情況下仍有下滑。
　　毛利率下降主要受服裝及2C業(yè)務(wù)影響。22Q3公司毛利率/凈利率為20.59%/3.04%、同比下降7.50/5.27PCT，我們分析毛利率下降主要受服裝業(yè)務(wù)及2C業(yè)務(wù)影響，凈利率降幅低于毛利率主要由于期間費(fèi)用率下降；Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.03%/6.48%/1.25%/-0.48%、同比下降7.27/-0.11/1.48/1.59PCT；其他收益/收入同比下降3.09PCT，投資收益/收入同比下降3.14PCT，公允價(jià)值變動(dòng)收益/收入同比下降1.05PCT，資產(chǎn)減值損失/收入同比增加0.38PCT，信用資產(chǎn)減值損失/收入同比下降0.46PCT，所得稅/收入同比增加0.51PCT。
　　存貨金額提升，但周轉(zhuǎn)天數(shù)減少。22Q3公司存貨為5.61億元，同比增長(zhǎng)4.73%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)87.87天，同比減少22.74天；應(yīng)收賬款為6.53億元，同比增長(zhǎng)61.39%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為70.68天，同比增加3.08天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為78.02天，同比減少18.85天。
　　投資建議
　　我們分析：（1）盡管公司Q3受海外需求放緩影響不大，但我們判斷Q4及23Q1仍存在一定壓力,23Q2代工業(yè)務(wù)有望恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)；（2）預(yù)計(jì)23年2C業(yè)務(wù)在今年清理海外庫(kù)存后，明年有望輕裝上陣、盈利恢復(fù)?？紤]業(yè)績(jī)低于預(yù)期，下調(diào)22/23/24年收入25.18/30.13/36.38億元至24.85/29.83/35.93億元，22年歸母凈利1.14億元至1.02億元，對(duì)應(yīng)22年EPS0.48元至0.43元；考慮明年2C及嘉樂(lè)業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇，上調(diào)23/24年歸母凈利1.36/1.69億元至2.20/2.67億元，對(duì)應(yīng)上調(diào)EPS 0.57/0.7元至0.92/1.11元，2022年10月27日收盤(pán)價(jià)14.53元對(duì)應(yīng)22/23/24PE為34/16/13X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情不確定性風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)和勞動(dòng)力成本上升；匯率波動(dòng)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。