>> 東吳證券-中微公司(688012)2022年三季報點評：扣非凈利潤高速增長，新簽訂單充足確保未來業(yè)績-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
667KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,黃瑞連 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.43億元，同比+46.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.93億元，同比+46.34%。
ICP設備持續(xù)快速放量，Q3收入端高速穩(wěn)健增長
2022Q1-Q3公司實現(xiàn)營收30.43億元，同比+46.81%，符合市場預期。分產(chǎn)品來看，ICP刻蝕設備快速放量，已成為收入端增長重要驅(qū)動力。1）刻蝕設備：2022Q1-Q3實現(xiàn)收入20.01億元，同比+48.00%，其中CCP收入為14.51億元，同比+29.27%，在刻蝕設備中收入占比約72.5%；ICP收入5.51億元，同比+139.33%，在刻蝕設備中收入占比達到27.5%。2）MOCVD：2022Q1-Q3實現(xiàn)收入3.88億元，同比+27.70%，穩(wěn)健增長。
2022Q3公司營業(yè)收入為10.71億元，同比+45.92%，延續(xù)快速增長。分產(chǎn)品來看，2022Q3刻蝕設備實現(xiàn)收入7.02億元，同比+41.96%；MOCVD實現(xiàn)收入1.47億元，同比+73.89%，MOCVD快速放量。展望未來，截至2022Q3末，公司存貨和合同負債分別達到32.40和19.69億元，分別同比+95.44%和+120.50%，達到歷史最高點。2022Q1-Q3公司新簽訂單達到56.40億元，同比+60.24%，進一步驗證公司在手訂單充足。隨著訂單陸續(xù)交付，我們判斷公司2022Q4和2023年收入有望延續(xù)高增長。
毛利率上行&公允價值變動收益上漲，Q3盈利水平明顯提升
2022Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.25億元，同比+123.91%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.03億元，同比+96.69%。2022Q3歸母凈利率為30.35%，同比+10.57pct；扣非歸母凈利率為18.97%，同比+4.90pct，盈利能力大幅提升。1）毛利端：2022Q3銷售毛利率為45.78%，同比+2.47pct，我們判斷主要受益于產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化，規(guī)?；当镜?。分業(yè)務來看，2022Q1-Q3刻蝕設備和MOCVD毛利率分別為46.48%和35.83%，分別同比+2.51pct和+3.61pct，均實現(xiàn)明顯提升。2）費用端：2022Q3期間費用率為24.31%，同比+1.78pct，略有增長，其中銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別同比+0.76、-2.09、+1.55和+1.56pct，研發(fā)費用率提升，主要系加大研發(fā)投入力度。3）此外，2022Q3公司公允價值變動凈收益達到1.06億元，主要系持有天岳先進的股票價格上漲，2021Q3同期為-1.16億元，進一步驅(qū)動公司盈利水平上升。
積極持續(xù)推進新品研發(fā)，新基地建設打開成長空間
10月7日，美國對向中國出售半導體和芯片制造設備發(fā)布全面限制，并對美籍技術人員進行一定限制，引發(fā)市場對于公司核心技術人員的擔憂。我們認為隨著美國對中國半導體產(chǎn)業(yè)持續(xù)打壓，會加速半導體產(chǎn)業(yè)自主可控，尤其加速設備環(huán)節(jié)的進口替代。公司在鞏固現(xiàn)有產(chǎn)品競爭優(yōu)勢同時，積極推進新產(chǎn)研發(fā)，打開市場空間。①CCP設備：積極與主流客戶合作，定義下一代CCP刻蝕機的主要功能及技術指標，持續(xù)提升市占率。②ICP設備：Primo nanova ICP刻蝕產(chǎn)品已在超過15家客戶生產(chǎn)線上進行100多個ICP刻蝕工藝的驗證，工藝覆蓋3DNAND、DRAM和邏輯芯片，并持續(xù)獲得國際先進3DNAND客戶批量訂單。③MOCVD設備：積極布局第三代半導體設備，開發(fā)GaN功率器件量產(chǎn)應用的MOCVD設備，已交付國內(nèi)外領先客戶進行生產(chǎn)驗證。④薄膜沉積設備：基于金屬鎢CVD設備，公司正進一步開發(fā)CVD和ALD，實現(xiàn)更高深寬比和更小關鍵尺寸結(jié)構填充，同時外延設備（EPI）研發(fā)進展順利，已經(jīng)進入樣機制造和調(diào)試階段。在產(chǎn)能方面，2021年公司連續(xù)啟動南昌、臨港產(chǎn)業(yè)基地、臨港研發(fā)暨總部等建設項目，隨著產(chǎn)能加速釋放，為公司中長期高速增長奠定基礎。
盈利預測與投資評級：考慮到公司在手訂單飽滿，我們維持2022-2024年營業(yè)收入預測分別為45.31、61.52和78.87億元，當前市值對應動態(tài)PS分別為14、10、8倍。綜合考慮到公司毛利率爬坡和加大研發(fā)投入，我們調(diào)整2022-2024年歸母凈利潤分別為11.34、15.11和19.09億元（原值10.87、14.89和18.26億元），當前市值對應動態(tài)PE分別為57、43、34倍?；诠镜母叱砷L性，維持“買入”評級。
風險提示：晶圓廠擴產(chǎn)節(jié)奏不及預期，新品研發(fā)&產(chǎn)業(yè)化不及預期。
|
|
