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營收利潤同比大幅增長，未來發(fā)展長期看好
　　1-3Q公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為22.13/3.03/2.86億，同比增長25.73%/22.14%/38.08%,其中3Q22營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為8.41/0.96/0.94億，同比增長26.29%/18.62%/39.93%。我們維持此前盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2022～2024年歸母凈利潤為8.63/11.46/14.50億。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2022年P(guān)E均值為31x，考慮到軍工行業(yè)維持高景氣，公司利潤率穩(wěn)步回升，我們給予公司2022年P(guān)E35x，目標(biāo)價(jià)39.14元/股，維持“買入”評級。
　　利潤率穩(wěn)步回升，費(fèi)用控制頗有成效
　　9M22公司綜合毛利率45.55%，對比上半年增長1.17pct，全年毛利率穩(wěn)步回升。銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別由去年同期的2.64%/32.00%/0.31%,下降至2.12%/30.72%/0.28%，成本管理成效逐漸顯現(xiàn)。同時(shí)，公司不斷擴(kuò)大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率由上半年的21.46%上升至24.29%，不斷增加的研發(fā)投入為公司的技術(shù)領(lǐng)先與創(chuàng)新持續(xù)賦能。公司存貨期末余額38.79億，數(shù)值維持在較高水平，我們認(rèn)為主要由于公司下游景氣度高，未來盈利規(guī)?？臻g廣闊。
　　軍工行業(yè)維持高景氣，公司產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善
　　《2022年中央和地方預(yù)算草案報(bào)告》顯示，中國22年的軍費(fèi)預(yù)算為1.45萬億元，增長率自19年以來首次超過7%。我們認(rèn)為，“十四五”期間國防支出將繼續(xù)保持高增長，且裝備換代和不斷加強(qiáng)的實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練將大幅提升武器裝備的采購和維護(hù)需求。公司作為國內(nèi)軍用無線通信裝備的主要供應(yīng)商，實(shí)現(xiàn)了從短波、超短波到衛(wèi)星通信等更寬領(lǐng)域覆蓋，是業(yè)內(nèi)少數(shù)可以實(shí)現(xiàn)全軍種覆蓋的核心企業(yè)，在軍工行業(yè)高景氣度的背景下，公司營收有望保持高速增長。此外，公司收購振?？萍?，進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)布局，提升生產(chǎn)和交付能力，降低采購成本，預(yù)計(jì)公司利潤空間將會(huì)擴(kuò)大。
　　維持“買入”評級
　　我們維持此前盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2022 ～ 2024年歸母凈利潤為8.63/11.46/14.50億。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2022年P(guān)E均值為31x，考慮到軍工行業(yè)維持高景氣，公司利潤率穩(wěn)步回升，我們給予公司2022年P(guān)E35x，目標(biāo)價(jià)39.14元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響產(chǎn)品交付；軍品競爭加劇。