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單三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)35%，鋰電回收、餐廚垃圾貢獻(xiàn)新增量。公司發(fā)布2022年三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.29億元（同比-5.3%，扣除工程收入后同比+20.6%）、歸母凈利潤(rùn)5.40億元（同比+11.7%），其中單三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.06億元（同比+35.4%）。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系（1）公司垃圾焚燒及發(fā)電量恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)；（2）油價(jià)提升及產(chǎn)能規(guī)模增長(zhǎng)下Q1-3實(shí)現(xiàn)餐廚處置收入2.60億元（同比+43.1%）；（3）新增鋰電池再利用收入1.61億元，擴(kuò)容“城市礦山”鑄造新的成長(zhǎng)點(diǎn)。
　　垃圾處理量及發(fā)電量增速回升，餐廚等“焚燒+”業(yè)務(wù)保障主業(yè)成長(zhǎng)性。2022單三季度公司實(shí)現(xiàn)垃圾入庫(kù)量235.97萬(wàn)噸（同比+17.1%）、上網(wǎng)電量6.41億度（同比+8.7%），對(duì)應(yīng)前三季度實(shí)現(xiàn)垃圾處置收入15.84億元（同比+5.0%），疫情影響減弱后主業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)依舊可觀。截至三季末，公司在運(yùn)產(chǎn)能規(guī)模20870噸/日、在建及籌建產(chǎn)能2450噸/日。并且積極尋求海內(nèi)外并購(gòu)項(xiàng)目，并加速餐廚等“焚燒+”業(yè)務(wù)布局。
　　渠道優(yōu)勢(shì)保障鋰電回收放量，“城市礦山”擴(kuò)容至再生橡膠。對(duì)應(yīng)鎳鈷錳、碳酸鋰提純量3000金噸/年、1000噸/年立鑫一期已于4月投運(yùn)，并預(yù)計(jì)二期項(xiàng)目建設(shè)達(dá)產(chǎn)后總鎳鈷錳、碳酸鋰提純量可擴(kuò)展至7500金噸/年、2800噸/年，將成為公司業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司規(guī)劃6萬(wàn)噸廢電池/年的磷酸鐵鋰電池回收業(yè)務(wù)。此外，公司與永興材料達(dá)成合作，對(duì)方的電池邊角料可為公司提供廢料來(lái)源，鋰電回收渠道持續(xù)優(yōu)化；7月公司收購(gòu)再生橡膠龍頭南通回力，“城市礦山”資源化產(chǎn)線再擴(kuò)充。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)7.95/10.75/14.04億元，對(duì)應(yīng)PE為10.77/7.96/6.10x。參考垃圾焚燒及鋰電回收同業(yè)公司，給予公司2022年15倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值27.76元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。投產(chǎn)進(jìn)度低預(yù)期；補(bǔ)貼政策變動(dòng)；新訂單獲取低預(yù)期等。