>> 財通證券-天宇股份(300702)Q3毛利率環(huán)比上升，期待盈利能力改善-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
617KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張文錄,鄒一瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
事件：公司發(fā)布2022三季報，實現(xiàn)營收20.84億元（+7.45%），凈利0.39億元（-81.19%），扣非凈利0.80億元（-54.50%）；其中Q3單季度營收6.10億元（+6.59%），凈利-0.56億元（-321.00%），扣非凈利-0.25億元（-254.21%）。
業(yè)績有所承壓，Q3毛利率環(huán)比上升：公司前三季度營收保持增長，我們認為主要是仿制藥原料藥及中間體業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升；業(yè)績有所承壓，我們預(yù)計是高毛利的CDMO業(yè)務(wù)受客戶需求端影響表現(xiàn)不佳，新投生產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率較低以及原材料價格上漲，導(dǎo)致毛利率有所下降，毛利率為26.61%（-11.35pct）。另外，受匯率波動導(dǎo)致部分外匯衍生品投資發(fā)生虧損，投資與公允價值變動損益合計為-0.59億元。前三季度銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為1.62%（+0.19pct）、13.17%（-3.53pct）、-1.53%（-1.79pct）、7.99%（-0.41pct），其中財務(wù)費用率下降主要是人民幣貶值帶來匯兌收益所致。公司Q3單季度毛利率23.01%，環(huán)比增長0.51pct，未來隨著原材料成本回落、產(chǎn)能利用率提升，盈利能力有望逐步恢復(fù)。
仿制藥原料藥穩(wěn)健增長，CDMO與制劑業(yè)務(wù)加速推進：公司仿制藥原料藥產(chǎn)品儲備豐富，積極推進與原研藥企的原料藥供應(yīng)，規(guī)范市場銷售穩(wěn)健提升，未來有望持續(xù)穩(wěn)定增長。截至2020H1，公司在研CDMO項目21個，其中待驗證項目9個，已完成研發(fā)待商業(yè)化項目4個，隨著商業(yè)化項目持續(xù)放量，CDMO業(yè)務(wù)增長可期。同時，公司加快原料藥、制劑一體化的轉(zhuǎn)型升級，加速研發(fā)投入，未來隨著更多的制劑報批，制劑業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長點。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為0.97、2.11、3.67億元，同比變動-52.83%、118.64%、73.82%，對應(yīng)PE分別為85.99、39.33和22.63，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進度不及預(yù)期；原料藥價格波動風(fēng)險；產(chǎn)能釋放進度不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險。
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