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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　受下游需求不振及紙漿價(jià)格上漲的影響，公司22Q3業(yè)績低于預(yù)期，隨著行業(yè)需求恢復(fù)以及公司新產(chǎn)品的放量，公司業(yè)績將迎來修復(fù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評級。由于行業(yè)景氣度修復(fù)不及預(yù)期，我們下調(diào)2022-2024年EPS預(yù)期至0.50（-0.24）/1.01（-0.58）/1.46（-0.72）元，由于公司業(yè)績增速較快，因此我們采取PEG估值法，但由于2022年基數(shù)較低，因此我們選取2023-2024年的增速（45%）作為參考，并考慮未來不確定性帶來的折價(jià)，給予公司2023年30倍PE，目標(biāo)價(jià)30.3（-3.09）元。
　　受下游需求影響，公司業(yè)績不及預(yù)期。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收9.93億元，同比-31.91%，歸母凈利潤1.50億元，同比-54.58%；22Q3單季度營收2.80億元，同比-41.96%，環(huán)比-27.08%，歸母凈利潤0.4億元，同比-62.49%，環(huán)比-48.72%。業(yè)績低于預(yù)期主要（1）下游需求不振影響了公司的稼動(dòng)率，22Q3公司的稼動(dòng)率處于全年較低水平（2）紙漿價(jià)格的上漲影響力公司的毛利率。
　　新品逐漸起量，靜待需求恢復(fù)。22Q3以來，公司的稼動(dòng)率已經(jīng)開始逐步恢復(fù)。從公司的產(chǎn)品來看，離型膜產(chǎn)品在日韓系客戶認(rèn)證進(jìn)展順利，風(fēng)華高科、三環(huán)集團(tuán)、國巨等穩(wěn)定批量供貨；2021年公司新增的CPP流延膜持續(xù)為公司創(chuàng)造營收和利潤，其中動(dòng)力電池鋁塑膜用流延膜受益于新能源汽車產(chǎn)銷量增加，訂單量持續(xù)增加；同時(shí)公司對光電顯示用流延膜工藝技術(shù)進(jìn)行了改進(jìn)，產(chǎn)品已逐步導(dǎo)入下游客戶，在消費(fèi)電子行業(yè)下行的情況下取得了逆勢增長。目前公司已經(jīng)打造成為集電子化學(xué)品、高分子材料、涂布技術(shù)于一體的平臺(tái)型企業(yè)，隨著下游需求復(fù)蘇，公司也將重回增長態(tài)勢。
　　催化劑。新產(chǎn)能釋放順利；流延膜持續(xù)放量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求不及預(yù)期，紙漿價(jià)格上漲。