>> 東吳證券-華峰測控(688200)2022年三季報點評：業(yè)績短期承壓，靜待封測行業(yè)景氣度回暖-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
643KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,黃瑞連 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。
受封測行業(yè)景氣下行明顯拖累，Q3收入端低于預(yù)期
2022Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.78億元，同比+22.11%；Q3營業(yè)收入為2.37億元，同比-24.32%，收入端短期承壓，低于市場預(yù)期。我們判斷主要系受2022Q2上海疫情影響，封測行業(yè)景氣度進(jìn)一步下行，公司模擬測試機訂單受到一定壓制，進(jìn)而影響2022Q3收入端表現(xiàn)。1）對于老品STS8200，受行業(yè)景氣度壓制，我們判斷公司相關(guān)訂單和收入整體出現(xiàn)較大幅度下滑，但是車載大功率模塊測試產(chǎn)品仍在持續(xù)放量；2）對于新品STS8300，正處在市場開拓期，2022H1公司STS8300已經(jīng)覆蓋IC設(shè)計公司30+家、封測廠接近20家，我們判斷相關(guān)訂單&收入延續(xù)高速增長，對STS8200訂單下滑實現(xiàn)了部分對沖。展望2022Q4，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍處在下行周期，中國大陸封測廠稼動率仍處在低位，行業(yè)景氣度暫未看到明顯回暖跡象，我們判斷公司傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售增長仍存在一定壓力。然而，考慮到STS8300快速放量、IC客戶快速拓展，我們判斷2022年全年公司業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)一定增長。
研發(fā)投入力度明顯加大，Q3盈利水平大幅下滑
2022Q3公司歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為1.11和1.05億元，分別同比-31.80%和-40.28%。2022Q3歸母凈利率和扣非歸母凈利率分別為46.84%和44.31%，分別同比-5.20pct和-11.91pct，盈利能力出現(xiàn)大幅下滑。1）毛利端：2022Q3銷售毛利率為73.52%，同比-6.46pct，環(huán)比-3.93pct，持續(xù)下滑，我們判斷主要系毛利率較低的STS8300收入占比提升所致。2）費用端：2022Q3期間費用率為21.84%，同比+6.90pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比+6.20、+1.93、+5.74和-6.98pct。2022Q3公司研發(fā)費用率大幅提升，我們判斷主要系加大研發(fā)投入力度，積極儲備新一代數(shù)字測試機，為公司后續(xù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。
前瞻性布局SoC/GaN測試設(shè)備，進(jìn)一步打開成長空間
公司在維持模擬測試機領(lǐng)先性的同時，拓展新品SoC/GaN測試機，成長空間持續(xù)打開：①我們預(yù)估2020年全球SoC測試機市場規(guī)?？蛇_(dá)19億美元，約為模擬測試機的4-5倍，市場長期被泰瑞達(dá)&愛德萬壟斷，國產(chǎn)化亟待突破。公司已在相關(guān)領(lǐng)域積累多年，STS8300已獲諸多優(yōu)質(zhì)客戶訂單并取得一定裝機量，IPO募投項目達(dá)產(chǎn)后將形成200臺/年的SoC類測試設(shè)備產(chǎn)能，進(jìn)一步打開公司成長空間；②2021年為GaN放量元年，公司第三代半導(dǎo)體訂單明顯增長，產(chǎn)品已進(jìn)入Navitas、意法半導(dǎo)體等頭部客戶，將持續(xù)受益下游新興應(yīng)用帶來的高成長性和增量需求。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到封測行業(yè)景氣度暫未明顯回暖，我們調(diào)整公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測分別為5.16、6.61和9.33億元（原值5.93、7.89和10.40億元），當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為44/35/25倍。基于公司新品、客戶資源持續(xù)擴張的潛力，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：半導(dǎo)體行業(yè)資本開支不及預(yù)期，新品產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期等。
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