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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　焦精煤量增本降，價(jià)格下跌拖累Q3業(yè)績；焦煤價(jià)格觸底回升，Q4業(yè)績可期；產(chǎn)能提高疊加新能源轉(zhuǎn)型，持續(xù)成長可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)，增持評級。2022前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利16.58億元（+107.09%），Q3單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.14億元（同比+22.23%，環(huán)比45.86%），業(yè)績略低于預(yù)期。維持2022/2023/2024年EPS 1.05/1.17/1.30元，維持目標(biāo)價(jià)12.68元，增持評級。
　　焦精煤量增本降，價(jià)格下跌拖累Q3業(yè)績。1）Q3自產(chǎn)精煤產(chǎn)量/銷量為118/ 116萬噸（環(huán)比+4.17%/+2.59%），噸煤收入1838元/噸（環(huán)比-23.59%），噸煤成本1012元/噸（環(huán)比-7.93%），公司精煤以市場化銷售為主，精煤價(jià)下跌拖累業(yè)績；2）自產(chǎn)混煤產(chǎn)量/銷量為172/171萬噸（環(huán)比-2.30%/-5.19%），噸煤收入268元/噸（環(huán)比-4.00%），自產(chǎn)混煤噸煤成本149元/噸（環(huán)比+14.92%）。3）Q3四項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)4.10億元（環(huán)比-36.04%）。
　　焦煤價(jià)格觸底回升，Q4業(yè)績可期。截至10月27日，公司對標(biāo)煤價(jià)貴州六盤水1/3焦煤價(jià)格回升至2500元/噸，較8月低點(diǎn)提高553元/噸，預(yù)計(jì)Q4公司焦煤價(jià)格環(huán)比提高。
　　產(chǎn)能提高&拓展電力產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)成長可期。1）公司在建礦井馬依西一井（120萬噸/年）已于6月進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)；發(fā)耳二礦西井（90萬噸/年）計(jì)劃于22年下半年進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)。2）公司擬在安順市規(guī)劃風(fēng)光火儲(chǔ)一體化項(xiàng)目612萬千瓦：風(fēng)電30萬千瓦、光伏300萬千瓦、火電132萬千瓦超超臨界燃煤發(fā)電、抽水蓄能150萬千瓦；3）在建新光電廠132萬超超臨界燃煤發(fā)電項(xiàng)目有望于2024年上半年投產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；煤價(jià)超預(yù)期下跌。