>> 東吳證券-大全能源(688303)2022Q3業(yè)績點評：單噸盈利再創(chuàng)新高，業(yè)績略超市場預(yù)期-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 976KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,陳瑤 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，公司2022Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入246.77億元，同比增長197.15%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤150.85億元，同比增長237.23%。其中2022Q3，實現(xiàn)營業(yè)收入83.37億元，同比增長119.81%，環(huán)比增長1.53%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤55.6億元，同比增長140.45%，環(huán)比增長6.66%。Q1-3毛利率為73.98%，同比上升6.71pct，Q3毛利率80.88%，同比上升6.04pct，環(huán)比上升4.05pct；Q1-3歸母凈利率為61.13%，同比上升7.27pct，Q3歸母凈利率66.69%，同比上升5.73pct，環(huán)比上升3.20pct。業(yè)績略超市場預(yù)期。
停產(chǎn)檢修下銷量環(huán)比略降，單噸凈利創(chuàng)新高：2022Q1-3年公司硅料產(chǎn)10.01萬噸，銷10.95萬噸，同比+72%，受停產(chǎn)檢修影響下2022Q3硅料產(chǎn)3.34萬噸，銷3.31萬噸，銷量同環(huán)比+56%/-12%，盈利方面，單噸凈利再創(chuàng)新高，2022Q3單噸凈利達(dá)16萬元+/噸，主要系：1）停產(chǎn)檢修影響下硅料供需持續(xù)緊張，硅價持續(xù)高漲，2022Q3硅料價格高達(dá)249元/kg（不含稅），同環(huán)增40%/14%；2）產(chǎn)能釋放規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯+工業(yè)硅價格下降，公司成本進(jìn)一步降低，2022Q3單位成本48元/kg，同環(huán)比+6.5%/-5.2%。全年看，公司產(chǎn)能充分利用，考慮庫存，我們預(yù)計2022全年銷14萬噸+，同增86%+；我們預(yù)計硅料均價220-230萬元/噸（不含稅），測算單噸凈利約14+萬元/噸，2022全年凈利200+億元！
新產(chǎn)能陸續(xù)加碼，布局上游鞏固供應(yīng)鏈：公司內(nèi)蒙古10萬噸項目已啟建，預(yù)計2023Q2建成。公司硅料品質(zhì)優(yōu)秀，現(xiàn)有產(chǎn)能單晶用料占比99%+，并已實現(xiàn)N型料穩(wěn)定供應(yīng)。電子級1000噸已啟建，后續(xù)瞄準(zhǔn)電子級高溢價市場。2022年7月，公司與包頭市固陽區(qū)政府簽訂30萬噸/年工業(yè)硅+20萬噸/年有機(jī)硅投資協(xié)議，一期建設(shè)年產(chǎn)15萬噸工業(yè)硅預(yù)計2023Q3建成，并將實現(xiàn)包頭10萬噸硅料的100%原料供給，實現(xiàn)原料供應(yīng)安全和質(zhì)量保障，提升綜合盈利能力。
上市首次股權(quán)激勵，彰顯發(fā)展信心。2022年8月12日，公司發(fā)布股權(quán)激勵草案，授予789人共計2371.5萬股，占總股本1.11%，授予價格33元，公司業(yè)績考核目標(biāo)為以2021年為基數(shù)，2022-2024年營收增長率不低于136%/151%/170%或2022-2024年多晶硅產(chǎn)量不低于12/17/22萬噸，公司業(yè)績考核目標(biāo)易實現(xiàn)，有利于提升公司員工積極性。
盈利預(yù)測與投資評級：基于硅料價格持續(xù)維持高位，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為200/166/121億元（前值165/147/121億元），同比+250%/-17%/-27%?；诠竟枇淆堫^地位，并不斷加碼擴(kuò)產(chǎn)鞏固行業(yè)地位，我們給予公司2023年9xPE，目標(biāo)價69.9元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇，原材料供給不確定等。
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