>> 招商證券-萬順新材(300057)電池鋁箔供不應(yīng)求延續(xù)，三季報主受鋁價擾動-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平,趙中平 |
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事件：公司公告三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入42.81億元，同比增長+5.08%；歸母凈利潤1.63億元，同比增長+631.68%；扣非歸母凈利潤1.58億元，同比增長+867.28%。其中Q3單季實現(xiàn)歸母凈利潤0.42億，同比增長+941.16%，環(huán)比下降-37%。
三季度環(huán)比下降主要受鋁價和包裝箔傳統(tǒng)淡季擾動：
?。?）存在少量庫存敞口，三季度鋁錠價下跌受損。公司結(jié)算模式以交貨時鋁錠價格進行定價，由于公司有鋁箔+鋁坯料三大生產(chǎn)基地（12萬噸鋁箔產(chǎn)能，11萬噸鋁坯料產(chǎn)能），各基地均有庫存?zhèn)湄洠径蠕X價單邊下跌，利潤被侵蝕；
?。?）倫鋁與滬鋁價差倒掛，出口利潤受損。公司包裝箔年出口量4萬噸以上，出口產(chǎn)品以倫鋁價格進行定價。三季度部分時段出現(xiàn)倫鋁與滬鋁倒掛情況，利潤受損，目前四季度已回正；
?。?）包裝箔傳統(tǒng)淡季擾動。三季度為包裝箔傳統(tǒng)淡季，加工費均價1.3萬左右，進入四季度則步入傳統(tǒng)旺季，價格有望回彈。
電池鋁箔認證順利，銷量環(huán)比增長。公司作為高端包裝鋁箔龍頭，2018年即開始前瞻布局電池鋁箔擴產(chǎn)，在高端進口設(shè)備以及生產(chǎn)經(jīng)驗上優(yōu)勢顯著，一期4萬噸電池箔已爬坡至滿產(chǎn)。報告期內(nèi)，以電池鋁箔為主要產(chǎn)品的安徽中基銷量2.08萬噸，其中Q3銷量0.83萬噸，環(huán)比增長+13.7%。目前公司電池鋁箔直供客戶已包括寧德時代、多氟多、欣旺達等多家知名電池生產(chǎn)企業(yè)，后續(xù)業(yè)績彈性較大。
高阻隔膜產(chǎn)品已應(yīng)用于光伏、包裝、量子點顯示等領(lǐng)域。其中，公司開發(fā)的應(yīng)用于便攜式光伏產(chǎn)品的高阻隔膜已開始供應(yīng)下游光伏板廠商；另外，為滿足全球綠色低碳循環(huán)發(fā)展趨勢對包裝材料的要求，公司開發(fā)出可回收單一材料（PP）、耐蒸煮的透明高阻隔膜開始供應(yīng)客戶。
維持“強烈推薦”投資評級。電池鋁箔供不應(yīng)求延續(xù)，行業(yè)已開始對寧德、比亞迪等大客戶進行加工費上調(diào)，是為今年少有的加工費上漲的電池材料之一。預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.2、3.6、4.2億元，對應(yīng)市盈率31、19、16倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車需求不及預(yù)期、加工費下行、宏觀經(jīng)濟風(fēng)險等。
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