>> 興業(yè)證券-愷英網(wǎng)絡(002517)傳奇奇跡筑基韌性凸顯，業(yè)績逆勢增長強勢依舊-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
李陽,楊尚東 |
| 下載權限： |
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事件：愷英網(wǎng)絡發(fā)布2022年三季度報告。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.25億元，同比增加71.23%；歸母凈利潤9.14億元，同比增加82.21%；扣非后歸母凈利潤8.45億元，同比增加115.37%。2022年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.16億元，同比增加23.14%；歸母凈利潤2.87億元，同比增加27.65%；扣非后歸母凈利潤2.49億元，同比增加31.42%。
傳奇奇跡強勢依舊，利空因素逐步出清。2022年前三季度，公司營業(yè)收入增長迅猛，主要系公司運營的《天使之戰(zhàn)》、《原始傳奇》、《熱血合擊》、《王者傳奇》等多款游戲表現(xiàn)良好，帶來收入增加。公司營業(yè)外收入大幅增加，主要系公司于第三季度收到浙江九翎判決賠償款所致。公司營業(yè)外支出增加，主要系子公司浙江歡游與傳奇IP的糾紛落地，導致公司根據(jù)判決結果確認的訴訟賠償支出增加。公司的歷史遺留問題已經(jīng)解決，掃除陰霾，上行動能充足。
傳奇奇跡優(yōu)勢穩(wěn)固，創(chuàng)新業(yè)務多點開花。游戲行業(yè)整體承壓，但公司業(yè)績強勢依舊，我們看好公司長期發(fā)展：1）公司治理不斷改善，激勵計劃注入新動能。公司股權拍賣落地，董事長成為第一大股東，現(xiàn)任管理層經(jīng)驗豐富，公司戰(zhàn)略清晰，股票回購、股權激勵、員工持股陸續(xù)公布，高度綁定核心人員，充分激發(fā)員工積極性。2）傳奇客群龐大穩(wěn)定、ARPU值高，夯實公司業(yè)績基本盤。傳奇游戲具有廣泛的受眾群體，用戶忠誠度高、付費率高、付費能力強，公司手握傳奇核心版權，與頭部傳奇游戲發(fā)行商江西貪玩合作緊密，旗下《藍月傳奇》《王者傳奇》《原始傳奇》等經(jīng)典傳奇產(chǎn)品持續(xù)貢獻充?，F(xiàn)金流，同時，憑借完整的數(shù)值體系和強大的研發(fā)團隊，公司傳奇產(chǎn)品迭代迅速，持續(xù)輸出優(yōu)質傳奇產(chǎn)品，市占率有望持續(xù)提升。3）《天使之戰(zhàn)》表現(xiàn)亮眼，奇跡游戲儲備充足。2022上半年上線的《天使之戰(zhàn)》首月流水破億元，表明奇跡游戲仍然具備用戶基礎和爆款潛力。公司在奇跡品類具備深厚的積淀，并且熟悉現(xiàn)代玩家的偏好，旗下奇跡產(chǎn)品《天使之戰(zhàn)》《永恒聯(lián)盟》等兼顧經(jīng)典與創(chuàng)新，廣受好評。當前市場上優(yōu)質奇跡游戲相對欠缺，公司奇跡游戲儲備充足，品質有保證，有望抓住奇跡市場復蘇的先機。4）創(chuàng)新品類持續(xù)發(fā)力，拓展想象空間：公司積極布局卡牌、二次元、SLG等多元品類，2022Q4有望上線《新倚天屠龍記》和《山海浮夢錄》，后續(xù)還有《石器時代》《斗羅大陸》《龍神八部之西行紀》《妖怪正傳2》《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》《盜墓筆記》《一念永恒》等多款游戲產(chǎn)品蓄勢待發(fā)，值得期待。5）VR布局軟硬兼?zhèn)?，持續(xù)加碼VR內(nèi)容：公司前瞻性投資頭部VR廠商大朋VR，布局硬件終端，與幻世合資成立上海臣旎，布局VR游戲，已有一款VR新游在研。未來公司將持續(xù)加強VR游戲、虛擬場景等VR內(nèi)容領域的布局和投入，有望成為VR內(nèi)容第一股。
盈利預測：公司治理不斷改善，歷史遺留問題全部出清，迎來新生。傳奇奇跡優(yōu)勢穩(wěn)固，創(chuàng)新品類持續(xù)發(fā)力，VR布局軟硬兼?zhèn)?。我們看好公司傳奇奇跡業(yè)績基本盤和創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展?jié)摿?，維持盈利預測，預計公司2022-2024年歸母凈利潤為12.53/15.56/18.95億元，對應當前股價（2022年10月27日）的PE分別為10.6/8.6/7.0倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：政策及監(jiān)管風險、傳奇奇跡游戲流水回落風險、新游不及預期風險、VR內(nèi)容業(yè)務不及預期風險、版權糾紛風險等。
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