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公司發(fā)布22年三季報(bào)。22Q1-3共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.43億元，yoy-23.56%，歸母凈利潤(rùn)為248.48萬(wàn)元，yoy-94.34%。其中，22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.54億元，yoy+70.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.56億元，yoy+ 4,829.87%。Q3業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于報(bào)告期內(nèi)長(zhǎng)三角地區(qū)周邊休閑度假市場(chǎng)熱度較高，且去年暑期南京疫情影響致基數(shù)較低，看好公司未來(lái)的成長(zhǎng)空間，維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　疫情緩和迎來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，周邊游趨勢(shì)拉動(dòng)客流量。22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)1.54/ 0.56億元，同比分別+70.61%/+4,829.87%；分別恢復(fù)至2019Q3的92.27%/91.73%。據(jù)攜程數(shù)據(jù)，長(zhǎng)三角地區(qū)的上海、江蘇、浙江均為中秋熱門周邊游客源省份，在新的出游特征下，公司承接長(zhǎng)三角地區(qū)旺盛的周邊休閑度假游市場(chǎng)，并通過(guò)減免門票、開(kāi)發(fā)夜游夜航新產(chǎn)品等多樣化營(yíng)銷手段吸引游客，接待游客人次得到顯著提升。
　　毛利率顯著提高，費(fèi)用管控成果明顯。公司22Q3毛利率為55.19%，同比提高19.14pct。公司22Q3期間費(fèi)用率為16.89%，同比下降16.47pct，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別為5.90%、11.51%，較去年同期的15.18%、19.42%均有改善。費(fèi)用管控效果顯著，盈利水平提高。
　　一站式旅游符合游客需求，國(guó)資入局助力企業(yè)發(fā)展?！耙徽臼铰糜巍蹦Ｊ酵ㄟ^(guò)整合豐富的產(chǎn)品和業(yè)態(tài)，延長(zhǎng)游客停留時(shí)間，我們認(rèn)為該模式能夠更好滿足當(dāng)前游客短期度假需求，周邊游特征下多元化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。同時(shí)，溧陽(yáng)市國(guó)資平臺(tái)的介入給公司帶來(lái)資源協(xié)調(diào)、資金投入、宣傳渠道拓展等多種優(yōu)勢(shì)，雙方合資建設(shè)的動(dòng)物王國(guó)項(xiàng)目已啟動(dòng)，預(yù)計(jì)建成后有助于開(kāi)拓研學(xué)、親子市場(chǎng)。
　　估值
　　公司“一站式旅游”的發(fā)展模式符合當(dāng)前游客微度假偏好，全產(chǎn)業(yè)鏈文旅項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)能力助力業(yè)務(wù)拓展和異地?cái)U(kuò)張，長(zhǎng)三角的區(qū)位優(yōu)勢(shì)貢獻(xiàn)龐大市場(chǎng)空間，看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)能力。冬季來(lái)臨，公司積極布局溫泉項(xiàng)目，或?qū)⒊蔀榻跇I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們維持此前預(yù)測(cè)22-24年EPS為0.20/0.60/0.85元，對(duì)應(yīng)市盈率為140.8/47.6/33.7倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。