>> 西部證券-伊力特(600197)2022年三季報點評：疫情拖累收入業(yè)績，看好疫后修復(fù)改革紅利兌現(xiàn)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
514KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊鵬 |
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事件：公司發(fā)布三季報，2022年前三季度公司實現(xiàn)營收13.07億元，同比-10.77%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.40億元，同比-47.57%。2022Q3，公司實現(xiàn)營收1.73億元，同比-60.04%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比-79.18%，Q3新疆受疫情影響較大，收入業(yè)績低于預(yù)期。Q3末公司合同負(fù)債0.70億元，同比+25.43%，預(yù)收款增長，渠道回款健康。
伊力王去庫存、疆內(nèi)宴席場景缺失，高檔酒、疆內(nèi)收入下滑較多。分產(chǎn)品，2022Q3公司高檔酒/中檔酒/低檔酒收入分別同比-76.25%/-8.10%/+5.83%，推測系伊力王去庫存影響出貨、疫情下伊力老窖宴席場景缺失、消費力下行等因素拖累高檔酒下滑嚴(yán)重。分區(qū)域，2022Q3疆內(nèi)/疆外收入分別同比-74.18%/-19.26%，主要系Q3全國多地疫情頻發(fā)、新疆尤其嚴(yán)重所致。Q3末公司共有經(jīng)銷商57家，其中疆內(nèi)/疆外各45/12家，較Q2末減少9家經(jīng)銷商，其中疆內(nèi)減少11家，疆外新增兩家。
結(jié)構(gòu)下滑拖累盈利能力，折舊與新增活動拉高管理費用率。2022Q3公司毛利率/凈利率分別為41.02%/7.74%，同比-2.47pcts/-4.60pcts，盈利能力受中高檔酒下滑拖累。費用率方面，Q3期間費用率為20.23%，同比+10.24pcts，其中銷售/管理費用率分別為8.54%/9.62%，同比+2.51pcts/+6.78pcts，管理費用率系期內(nèi)折舊費增加、新增酒文化節(jié)活動費等因素拉高。Q3稅金及附加占比為13.44%，同比-2.89pcts。
短期受疫情影響大，中長期靜待改革紅利兌現(xiàn)。疆內(nèi)疫情多發(fā)、管控難度大，造成宴席用酒場景缺失，大單品老窖系列動銷受阻，2021年公司收回伊力王試水渠道扁平化，年內(nèi)完成疆內(nèi)11個區(qū)域招商，疫情下去庫存進度同樣延后，影響全年業(yè)績，但公司龍頭地位穩(wěn)固，渠道改革快速推進，未來環(huán)境好轉(zhuǎn)改革紅利仍有望兌現(xiàn)。我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤2.39/3.22/4.22億元，同比-23.6%/+34.7%/+31.0%，對應(yīng)EPS 0.51/0.68/0.89元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情超預(yù)期，經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期，渠道改革不及預(yù)期
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