>> 安信證券-公牛集團(603195)Q3單季度收入保持快速增長-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 917KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張立聰,羅乾生,韓星雨 |
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■事件：公牛集團公布2022年三季報。公司2022年1~9月實現(xiàn)收入104.7億元，YoY+16.2%；實現(xiàn)業(yè)績23.6億元，YoY+7.0%。經(jīng)折算，公司2022Q3單季度實現(xiàn)收入36.4億元，YoY+13.9%；實現(xiàn)業(yè)績8.5億元，YoY+8.8%。在多元化業(yè)務(wù)的拉動下，公司收入延續(xù)此前快速增長的趨勢。展望后續(xù)，原材料價格呈現(xiàn)下降趨勢，業(yè)績彈性有望逐步釋放。
■公牛Q3單季度收入繼續(xù)保持快速增長：公牛2022Q3單季度收入YoY+13.9%，增速環(huán)比2022Q2 -2.0pct。公牛收入保持較快增速，我們認為主要因為：1）圍繞前裝環(huán)節(jié)一站式購買需求，公牛大力推動裝飾渠道專賣化和綜合化，不斷拓展專賣網(wǎng)點，在專賣網(wǎng)點導(dǎo)入公牛墻開、插座、LED照明、斷路器、生活電器（浴霸）、智能門鎖等多品類，拉動了品類間的協(xié)同銷售。LED照明、生活電器等品類份額快速提升。2）公司積極拓展新能源電連接業(yè)務(wù)，打開收入成長天花板。
■原材料價格回落，公牛Q3單季度毛利率環(huán)比提升：公牛2022Q3單季度毛利率為38.9%，環(huán)比2022Q2 +1.8pct，同比2021Q3 -2.0pct。Q3單季度公牛毛利率環(huán)比提升，我們認為主要因為公司主要原材料銅、塑料價格有所下降。2022Q3銅價（LME 3個月銅期貨收盤價）環(huán)比Q2下降18%，塑料價格（中塑指數(shù)）環(huán)比Q2下降9%。展望Q4，10月銅、塑料價格與Q3基本持平，預(yù)計公司Q4毛利率能夠保持穩(wěn)定。
■公牛持續(xù)加大費用投放力度，Q3單季度盈利能力同比下降：公牛2022Q3歸母凈利率為23.5%，同比-1.1pct，扣非凈利率為20.3%，同比-3.9pct。公司積極推動渠道變革，拓展新品類，Q3單季度銷售費用率同比+1.0pct。因為業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，人員團隊有所擴充，Q3單季度管理/研發(fā)費用率同比+0.4pct/+0.9pct。
■公?，F(xiàn)金流狀況較好：公牛2022Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為8.4億元，同比+2.5億元。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/經(jīng)營凈收益為96%，同比+32pct。公司存貨規(guī)模持續(xù)下降，2022Q3存貨為13.5億元，環(huán)比Q2 -0.8億元。
■投資建議：公司作為轉(zhuǎn)換器、墻開的龍頭，不斷深化渠道布局，豐富各產(chǎn)線SKU，有望在更多細分領(lǐng)域提升市占率，實現(xiàn)長期穩(wěn)定增長。我們預(yù)計公牛2022~2024年EPS各為5.42/6.05/6.77元，維持買入-A的投資評級。
■風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲導(dǎo)致盈利能力下降
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