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■事件：奧來德發(fā)布2022年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.93億元，同比+2.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比-23.82%。22Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.39億元，同比+5.56%，環(huán)比+182.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.37億元，同比-19.6%，環(huán)比+0.48億元。
　　■Q3業(yè)績符合預(yù)期，蒸發(fā)源穩(wěn)健創(chuàng)收，OLED材料逐步放量。據(jù)公告，22H1公司蒸發(fā)源設(shè)備、有機(jī)發(fā)光材料營收同比-4.6%、+15.1%，期間完成了華星光電二期和重慶京東方二期蒸發(fā)源的項(xiàng)目驗(yàn)收并確認(rèn)收入，OLED發(fā)光材料方面共進(jìn)行了近350個(gè)材料結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)開發(fā)工作，完成近200個(gè)樣品的合成制備，R’已為華星、天馬、和輝光電穩(wěn)定供貨，G’已為維信諾、和輝光電穩(wěn)定供貨，B’正在華星、天馬、維信諾、京東方等廠家進(jìn)行推廣測試，其中R’成功打入華星C6體系和天馬T7plus體系，Q3蒸發(fā)源繼續(xù)穩(wěn)健創(chuàng)收，上海疫情影響過后的OLED材料營收亦加速放量，隨著上海10噸AMOLED募投產(chǎn)能逐步落地，未來公司OLED材料板塊將成為第二增長極，毛利水平亦有望提高。綜上所述，22Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利潤0.78億元，毛利率56%，費(fèi)用率（四費(fèi)&稅金）為30.2%（股權(quán)激勵(lì)攤銷）。
　　■多項(xiàng)目取得階段性進(jìn)展，高強(qiáng)度研發(fā)助力國產(chǎn)替代。據(jù)公告，2022年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用化支出0.63億元，同比+58%，公司加大研發(fā)投入同時(shí)，提高研發(fā)人員薪資水平并實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以吸引并留住優(yōu)秀人才，高強(qiáng)度研發(fā)使公司在新項(xiàng)目上也取得了階段性進(jìn)展。據(jù)公告，設(shè)備方面，公司與國內(nèi)面板企業(yè)共同開發(fā)G8.5/G8.6水平線性蒸發(fā)源，目前，設(shè)計(jì)研發(fā)進(jìn)展順利，可以滿足面板企業(yè)的相關(guān)技術(shù)指標(biāo)，計(jì)劃于本年度完成樣機(jī)的制作；發(fā)光材料方面，公司擁有自主專利的RedDopant材料，在效率及壽命等方面優(yōu)勢明顯，目前正在下游客戶處驗(yàn)證；封裝材料方面，已為和輝光電穩(wěn)定供貨，在京東方、天馬的測試工作已接近尾聲；擁有自主專利的PDL材料（PSPI）已完成研發(fā)及量產(chǎn)，并具備全面的評(píng)測能力，目前正在導(dǎo)入下游客戶。當(dāng)前國內(nèi)OLED面板制造上游設(shè)備和材料仍有大量環(huán)節(jié)為美日韓等外企所壟斷，國產(chǎn)化替代迫在眉睫，公司作為先行者，上述技術(shù)一旦實(shí)現(xiàn)突破推廣，先發(fā)優(yōu)勢有望快速打造新增長點(diǎn)，未來增量可期。
　　■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年的歸母凈利潤分別為1.60億元、2.68億元、3.43億元，維持買入-A投資評(píng)級(jí)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品需求不及預(yù)期，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、項(xiàng)目研發(fā)認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期等。