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事件：公司發(fā)布公告：公司與北方稀土重新簽署《稀土精礦供應(yīng)合同》，擬自2022年7月1日起雙方稀土精礦交易價(jià)格調(diào)整為不含稅37230元/噸（干量,REO=50%），稀土精礦2022年交易總量不超過23萬噸。公司2022Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為-11.7億元，同比下滑215%。
　　點(diǎn)評：
　　鋼鐵業(yè)務(wù)拖累業(yè)績表現(xiàn)。由于Q3鋼鐵行業(yè)整體下行，購銷價(jià)差縮??；且公司稀土業(yè)務(wù)按照關(guān)聯(lián)交易執(zhí)行，價(jià)格、成本較為固定，因此業(yè)績下滑原因?yàn)殇撹F拖累整體業(yè)績表現(xiàn)。
　　彰顯調(diào)價(jià)決心，稀土利潤有望進(jìn)一步增厚。公司與北方稀土于2022年6月簽署關(guān)聯(lián)交易協(xié)議，上調(diào)稀土精礦價(jià)格至39189元/噸，但因北方稀土股東會(huì)議未通過，因此執(zhí)行價(jià)格仍為1月所簽訂的26887.2元/噸；而本次重簽的價(jià)格為37230元/噸，下滑幅度僅為1959元/噸。若能按重新簽訂的價(jià)格執(zhí)行，那么公司稀土業(yè)務(wù)將量、價(jià)齊升，我們測算2022年稀土業(yè)務(wù)凈利潤有望同比增長超過180%。
　　稀土資源屬性進(jìn)一步兌現(xiàn)。公司與北方稀土雙方約定，稀土精礦交易價(jià)格每季度確定一次，但以往實(shí)際調(diào)價(jià)幅度為一年一調(diào)，2022年調(diào)價(jià)幅度變?yōu)榘肽暌徽{(diào)，頻率提高，公司作為稀土資源龍頭屬性正逐步兌現(xiàn)。公司擁有的白云鄂博礦尾礦庫，稀土折氧化物儲(chǔ)量約1382萬噸，居世界第二?？毓晒蓶|包鋼集團(tuán)擁有的白云鄂博礦是世界聞名的資源寶庫，稀土折氧化物儲(chǔ)量3500萬噸，居世界第一。
　　鋼鐵業(yè)務(wù)：關(guān)注需求復(fù)蘇進(jìn)度。由于房地產(chǎn)開工下滑、各地疫情反復(fù)，導(dǎo)致需求表現(xiàn)不佳；鋼價(jià)下滑和成本持續(xù)高位導(dǎo)致行業(yè)平均毛利處于較低水平?！敖鹁陪y十”的季節(jié)性旺季的拉動(dòng)逐漸弱化，目前需求主要由年底趕工及剛需備庫支撐；仍需繼續(xù)跟進(jìn)鋼鐵下游需求復(fù)蘇進(jìn)展。
　　盈利預(yù)測與投資評級(jí)：我們預(yù)測公司2022-2024年收入分別為849/885/915億元，同比增長-1%/4%/3%；根據(jù)Q3業(yè)績，我們將公司2022-2024年歸母凈利潤從20/30/40億元調(diào)整至0.5/35/50億元，同比增長-98%/6635%/43%；對應(yīng)PE分別為1624/24/17x?？紤]公司為稀土資源龍頭，穩(wěn)增長下鋼鐵業(yè)務(wù)后續(xù)有望企穩(wěn)回升；且公司還擁有螢石、釷等資源尚待價(jià)值重估。因此維持公司“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，原材料成本波動(dòng)，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。