>> 招商證券-九陽股份(002242)22年三季報點評：毛利率持續(xù)改善，股份回購員工持股顯信心-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星 |
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毛利率持續(xù)改善，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升。公司2022年三季度實現(xiàn)收入22億元，同比下滑3.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.58億元，同比下滑25.28%,經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4.46億，毛利率同口徑下連續(xù)兩個季度增長，經(jīng)營效率和業(yè)績質(zhì)量穩(wěn)步提升。
外銷出口好于內(nèi)銷，線下帶動結(jié)構(gòu)升級。三季度SharkNinja收入增幅12%（固定匯率同比增長15%），魔鏡數(shù)據(jù)顯示公司7-9月線上渠道銷售額同比下滑12.4%，其中傳統(tǒng)平臺電商渠道（京東+天貓）同比下滑15%，抖音電商同比大幅增長90%。我們分析公司三季度外銷ODM業(yè)務增速好于內(nèi)銷，國內(nèi)傳統(tǒng)電商短期承壓，面對渠道更迭，公司及時把握內(nèi)容電商發(fā)展紅利，搭建完成直播矩陣，實現(xiàn)“短視頻+投流+直播”的自播閉環(huán)，同時增加下沉市場和O2O新零售渠道布局，強化toC能力建設(shè)，我們預計公司太空廚房終端線下渠道布局帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。
經(jīng)營提效毛利率連續(xù)兩個季度同比改善。受益于原材料價格下降和降本提效，公司單季毛利率28.66%，同比提升0.26個ptcs（其中內(nèi)銷毛利率提高2+個pcts）,單季凈利率7.17%，同比下滑1.58個pcts，主要是公司期間費用率同比提升1.70個pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比變動+2.2/+0.2/+0.1/-0.8個pcts。資產(chǎn)負債表方面，公司在手現(xiàn)金（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）22.6億元，合同負債基本與去年同期持平?，F(xiàn)金流方面公司單季經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4.46億，遠超單季業(yè)績表現(xiàn)，我們認為跟公司內(nèi)部考核體系從出貨轉(zhuǎn)零售有關(guān)，應收票據(jù)及賬款環(huán)比下降1.6億，供應商談判能力提高，應付票據(jù)及賬款環(huán)比提高1.68億元。
股份回購+員工持股彰顯信心，維持“強烈推薦”投資評級。公司今年以來累計回購1,200萬股股票，占公司總股本的1.56%，成交總金額約為2.04億元；同時第一期員工持股計劃也完成了股票的購買，在二級市場上累計買入公司股票800萬股，占公司現(xiàn)有總股本的1.04%，成交總金額約為1.21億元。我們預計公司2022-2024年收入為109/119/130億元，歸母凈利潤為7.6/8.2/9.2億元，對應PE為15/14/13倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、原材料成本大幅上漲、中美貿(mào)易摩擦加劇。
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