>> 招商證券-廈門鎢業(yè)(600549)光伏鎢絲亮眼，環(huán)比業(yè)績受鎢鉬與稀土拖累-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
529KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平 |
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事件：公司公告三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入369.16億元，同比增長+66.50%；歸母凈利潤13.06億元，同比增長+31.27%；扣非歸母凈利潤11.63億元，同比增長+33.73%。其中Q3單季實現(xiàn)歸母凈利潤3.98億，同比增長+29.46%，環(huán)比下降-25%。
鎢鉬板塊：受宏觀需求減弱影響，鎢價下滑，Q3盈利能力有所下降。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入98.58億元，同比增長+22.10%，利潤總額11.65億元，同比增長+2.4%。Q3單季營業(yè)收入32.94億元，利潤總額3.34億元，分別環(huán)比下滑-5%和-29%。
光伏鎢絲：新品投產(chǎn)順利，供不應(yīng)求。前三季度公司細鎢絲銷量174億米，同比增長+181%。光伏鎢絲可用作切割硅片的金剛線母線，在線徑和抗拉強度上具備天然優(yōu)勢。其在切割硅片時硅料損耗更少，多產(chǎn)出的硅片價值大于鎢絲與傳統(tǒng)母線的價差。目前光伏鎢絲滲透率主要受產(chǎn)能限制，滿產(chǎn)后有望進入快速爬升期。同時“大尺寸+薄片化”已成為硅片環(huán)節(jié)的主要發(fā)展方向，這要求金剛線在更細的情況下，具備更高的切割力和破斷力。但傳統(tǒng)母線的細線化趨近極限，使用過程中線耗快速上漲，薄片化與大尺寸成為加快金剛線母線向鎢絲轉(zhuǎn)換的催化劑。
能源新材料：高電壓三元材料由于性價比優(yōu)勢明顯，銷量同比顯著增加，規(guī)模效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，盈利能力持續(xù)提升；鈷酸鋰銷量為2.54萬噸，穩(wěn)居龍頭地位。前三季度公司新能源電池材料（含鋰電正極材料、貯氫合金）業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入224.62億元，同比增長+112.64%；實現(xiàn)利潤總額9.93億元，同比增長+114.48%。其中Q3利潤總額3.85億元，環(huán)比增長+4%。
稀土板塊：前三季度實現(xiàn)利潤總額2.41億元，同比增長+19.10%。其中Q3利潤總額0.57億元，環(huán)比下滑-49%。
維持“強烈推薦”投資評級。公司的鎢絲業(yè)務(wù)位居全球第一，尤其光伏鎢絲的研發(fā)及產(chǎn)能釋放領(lǐng)先行業(yè)?？紤]到光伏鎢絲擴產(chǎn)項目即將達產(chǎn)并開始釋放利潤，預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤17.05、23.97、30.39億元，對應(yīng)市盈率18.3、13.0、10.3倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：硬質(zhì)合金下游需求超預(yù)期下滑、硅片切割技術(shù)路線變動、新能源需求不及預(yù)期、稀土價格下跌等。
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