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事件：公司發(fā)布三季報(bào)，3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.01億元，同比下降4.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比增長(zhǎng)36.59%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)23.74%。公司22年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.53億元，同比下降2.77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.25億元，同比增長(zhǎng)2.97%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.14億元，同比增長(zhǎng)1.4%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　疫情反復(fù)經(jīng)營(yíng)壓力較大，Q3公司收入同比小幅下滑。公司3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.01億元，同比下降4.20%，22年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.53億元，同比下降2.77%。公司上半年的線下銷(xiāo)售受華東、華南區(qū)域疫情反復(fù)影響，收入增速同比放緩。公司積極應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)壓力，統(tǒng)籌做好疫情防控和經(jīng)營(yíng)發(fā)展，一方面合理生產(chǎn)調(diào)配，有效提升運(yùn)營(yíng)管理效率，降本增效，保證公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展趨勢(shì)；另一方面，堅(jiān)定“讓人們睡得更好”的企業(yè)使命，致力中高端健康睡眠產(chǎn)品與服務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)研發(fā)設(shè)計(jì)高質(zhì)量產(chǎn)品引領(lǐng)行業(yè)，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　毛利率同比、環(huán)比提升，盈利能力保持穩(wěn)健。1）毛利率方面，公司3Q22實(shí)現(xiàn)毛利率47.28%，同比+4.1pct，環(huán)比+0.37pct，22年1-9月毛利率46.47%，同比+1.7pct；公司毛利率同比、環(huán)比改善。2）期間費(fèi)用方面，公司3Q22銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為29.2%、5.9%、2.6%、-0.5%，同比變化+1.5pct、+0.4pct、-0.7pct、-0.4pct；22年1-9月銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為25.3%、5.7%、2.6%、-0.2%，同比變化-0.1pct、+0.8pct、+0.0pct、-0.1pct；公司各項(xiàng)期間費(fèi)用基本保持穩(wěn)定，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降主要由于銀行存款利息收入增加所致。3）凈利潤(rùn)方面，公司3Q22實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比增長(zhǎng)36.59%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)23.74%，凈利率為8.44%，同比+2.52pct；22年1-9月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.25億元，同比增長(zhǎng)2.97%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.14億元，同比增長(zhǎng)1.4%，凈利率10.24%，同比+0.57pct。4）運(yùn)營(yíng)方面，公司22年1-9月實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為0.94億元，同比下降76.28%，主要為公司支付2021年年終獎(jiǎng)金及銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少所致；投資活動(dòng)現(xiàn)金流為-4.38億元，同比增長(zhǎng)47.10%，主要為本期購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品和投資廠房建筑減少所致；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流+10.30億元，主要為上市募集資金及股東分紅影響。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司作為國(guó)內(nèi)睡眠產(chǎn)品行業(yè)的龍頭企業(yè)，堅(jiān)定“讓人們睡得更好”的企業(yè)使命，中高端定位品牌力突出，核心優(yōu)勢(shì)顯著。所處床墊賽道長(zhǎng)期滲透率、集中度將保持持續(xù)提升趨勢(shì)，我們認(rèn)為，公司未來(lái)隨著產(chǎn)能瓶頸突破，通過(guò)持續(xù)拓展渠道、豐富品類齊發(fā)力，軟體行業(yè)進(jìn)一步拓展大家居，長(zhǎng)期發(fā)展值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為7.07億元、8.66億元、10.25億元，同比分別增長(zhǎng)3.0%、22.5%、18.4%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年、2023年P(guān)E分別為17.8X、14.5X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅下行風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。