>> 中信證券-中科電氣(300035)2022年三季報點評：業(yè)績持續(xù)高增，原料端影響逐步下降-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 262KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁健聰,劉易,吳威辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2022Q3實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，同比+78.9%，環(huán)比+21.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.80億元，同比+102.7%，環(huán)比+25.7%，主要是受到高石墨化庫存影響，短期來看，隨著石墨化價格進入下行通道，公司盈利能力有望受益提升。長期來看，公司產(chǎn)能規(guī)劃明確，預計2025年將完成58萬噸產(chǎn)能落地，成功躋身負極行業(yè)第一梯隊。我們看好公司的長期競爭力，維持“買入”評級。
▍事項：2022年8月29日，公司發(fā)布2022年三季報，實現(xiàn)收入20.3億元，同比+147.07%，歸母凈利潤2.63億元，同比+64.91%，對此我們點評如下：
▍2022Q3實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.80億元，同比+102.7%。2022年Q3公司實現(xiàn)營收17.12億元，同比+202.9%，環(huán)比+45.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，同比+78.9%，環(huán)比+21.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.80億元，同比+102.7%，環(huán)比+25.7%。公司2022年前三季度收入37.45億元，同比+169.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.26億元，同比+70.0%，扣非后凈利潤4.64億元，同比+89.0%。
▍受到高價格石墨化庫存影響，三季度利潤率環(huán)比微降。公司2022年Q3毛利率為18.4%，同比-10.3ppts，環(huán)比-2.2ppts；凈利率+9.5%，同比-6.6ppts，環(huán)比-1.9ppts。2022年Q3公司期間費用率為8.3%，同比-3.8ppts，環(huán)比-0.8ppt，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.83%/1.82%/3.53%/2.08%，分別同比-2.8/-1/+0.27/-0.26ppts，環(huán)比-0.31/-0.62/+0.92/-0.76ppt。
▍負極業(yè)務(wù)規(guī)劃更進一步，公司預計2025年建成58萬噸產(chǎn)能。負極業(yè)務(wù)方面，短期來看，我們預計公司2022年Q3實際出貨量約為3.5萬噸，維持2022全年出貨12~14萬噸的預測；長期來看，隨著前期公司完成與蘭州新區(qū)簽約10萬噸一體化項目，公司預計2025年將完成58萬噸產(chǎn)能落地，成功躋身負極行業(yè)第一梯隊；利潤率方面，公司具有自建新型艾奇遜石墨化爐，未來將持續(xù)保障低石墨化加工成本；客戶方面，公司與頭部電池企業(yè)高度綁定，并持續(xù)擴展海外市場。磁電裝備業(yè)務(wù)方面，公司與國內(nèi)大部分鋼鐵企業(yè)、大型冶金工程承包商保持良好關(guān)系，電磁冶金專用設(shè)備的市場占有率超60%，處于行業(yè)龍頭地位。
▍風險因素：公司募資項目及產(chǎn)能建設(shè)進展低于預期；新能源汽車銷量不及預期；技術(shù)路線更迭；行業(yè)競爭加劇等。
▍投資建議：長期來看，公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，在工藝與原料端持續(xù)降本，積累寧德時代、比亞迪、SKI等優(yōu)質(zhì)客戶，核心競爭力不斷增強。隨著行業(yè)需求快速爆發(fā)，我們預計公司將迎來快速成長。我們維持2022-2024年歸母凈利潤預測為7.53/11.08/15.85億元，對應(yīng)EPS預測分別為1.04/1.53/2.19億元。估值方面，參考負極行業(yè)可比公司估值，以璞泰來為可比公司，對應(yīng)2023年估值為17xPE（wind一致預期），同時考慮到公司業(yè)務(wù)增速領(lǐng)先同行，我們給予公司2023年17x PE、對應(yīng)2023年目標價25元/股，維持“買入”評級。
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