>> 華泰證券-康龍化成(300759)業(yè)績穩(wěn)健，看好全年表現(xiàn)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
441KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,高鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
3Q22收入及經(jīng)調(diào)整non-IFRS凈利潤同比均快速增長
公司1-3Q22實現(xiàn)收入74.03億元（yoy+39.6%）、經(jīng)調(diào)整non-IFRS凈利潤13.28億元（yoy+26.7%），其中3Q22收入、經(jīng)調(diào)整non-IFRS凈利潤同比增長37.3%、30.1%，業(yè)績持續(xù)向好。若剔除大分子和細胞與基因治療及海外CMC（小分子CDMO）服務(wù)并購影響，公司1-3Q22經(jīng)調(diào)整non-IFRS凈利潤同比增長43.4%，成熟業(yè)務(wù)利潤保持高速增長。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司22-24年EPS為1.68/2.31/3.13元。考慮公司為稀缺的CRO+CDMO全流程企業(yè)，核心技術(shù)工藝行業(yè)領(lǐng)先，給予23年33x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值24x），對應(yīng)目標(biāo)價76.09元（前值115.64元，主要考慮可比公司平均PE回調(diào)），維持“買入”評級
1-3Q22管理、財務(wù)費用率同比略升
公司1-3Q22毛利率為36.5%（yoy-0.1pct），公司1-3Q22銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率為2.2%（yoy+0.2pct）、14.0%（yoy+2.7pct）、2.4%（yoy+0.3pct）、2.2%（yoy+2.0pct），管理費用率增加主因公司經(jīng)營規(guī)模擴大，管理成本相應(yīng)增加；財務(wù)費用率增加主因利息費用和匯兌損失同比增加。
CMC/CDMO：業(yè)務(wù)快速增長，商業(yè)化產(chǎn)能持續(xù)兌現(xiàn)
公司CMC（小分子CDMO）業(yè)務(wù)1-3Q22收入16.80億元（yoy+37.3%），毛利率34.4%（yoy-0.8pct，我們推測主因紹興基地部分投產(chǎn)增加固定運營成本及海外基地受通脹影響運營成本較高）。公司臨床早期項目儲備充分（截至1H22，公司臨床前/臨床I-II期項目分別為500/182個），有望伴隨商業(yè)化產(chǎn)能提升逐漸向后期導(dǎo)流，“漏斗效應(yīng)”漸顯。公司CDMO紹興規(guī)模量產(chǎn)產(chǎn)能已進入兌現(xiàn)期（其中200立方米已于1Q22投產(chǎn)，一期其余400立方米已于3Q22起陸續(xù)投產(chǎn)），我們看好板塊22年實現(xiàn)持續(xù)快速增長，引領(lǐng)整體業(yè)績表現(xiàn)。
旗艦業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，新興業(yè)務(wù)持續(xù)向好
1）實驗室服務(wù)：實驗室服務(wù)作為公司旗艦業(yè)務(wù)呈現(xiàn)強者更強的趨勢，1-3Q22收入45.77億元（yoy+38.6%），毛利率44.7%（yoy+1.1pct，我們推測主因高毛利的生物科學(xué)業(yè)務(wù)收入占比提升），我們看好22年國內(nèi)外客戶旺盛需求持續(xù)；2）臨床CRO：1-3Q22收入9.82億元（yoy+47.8%），毛利率為10.2%（yoy-2.4pct，主因業(yè)務(wù)人員增加），公司持續(xù)強化海內(nèi)外臨床CRO業(yè)務(wù)布局，一體化服務(wù)平臺已初具規(guī)模并開始提質(zhì)提速發(fā)展；3）大分子和細胞與基因治療：1-3Q22實現(xiàn)收入1.42億元（yoy+30.1%），公司持續(xù)強化相關(guān)產(chǎn)能建設(shè)，板塊已步入發(fā)展快車道。
風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期風(fēng)險，科研技術(shù)人才流失風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險。
|
|
