>> 華泰證券-晶澳科技(002459)業(yè)績高增，組件盈利能力提升-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國 |
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光伏龍頭業(yè)績高增，維持“增持”評級
據(jù)22年三季報披露，公司22Q1-Q3營收493.24億元，同增89.00%；歸母凈利32.90億元，同增150.66%；扣非凈利32.41億元，同增200.93%。其中22Q3營收208.55億元，同增110.55%；歸母凈利15.87億元，同增164.97%；扣非凈利16.08億元，同增199.65%。公司業(yè)績大幅增長。我們維持公司22/23/24凈利潤分別為44.60/61.34/84.45億元，EPS分別為1.89/2.60/3.59元，參考Wind可比公司22年29倍PE，考慮到公司一體化組件環(huán)節(jié)的龍頭地位，疊加新產(chǎn)能釋放的業(yè)績彈性，我們維持公司22年45xPE，目標(biāo)價85.05元，維持“增持”評級。
全球布局下組件出貨新高，盈利能力提升
2022年Q1-Q3，公司電池組件出貨量27.10GW，自用0.35GW，外銷26.75GW。其中Q3公司出貨11.43GW，自用0.24GW，外銷11.19GW。受益于光伏裝機持續(xù)景氣，下游安裝需求有所改善，其中海外需求尤其旺盛，且價格接受度更高。公司充分發(fā)揮自己全球布局與營銷渠道的優(yōu)勢，Q1-Q3組件海外出貨量占比約64%，分銷出貨量占全部出貨量的比例約37%。公司Q3毛利率/凈利率為13.74%/7.82%，較Q2提升了1.73/1.68個pct，實現(xiàn)了盈利能力提升。
產(chǎn)能建設(shè)不斷推進(jìn)，垂直一體化進(jìn)一步加強
目前公司寧晉1.3GWN型電池項目已投產(chǎn)，N型高效組件陸續(xù)開始交付；包頭20GW拉晶及切片、越南2.5GW拉晶及切片、寧晉5GW切片和6GW電池、揚州10GW電池、曲靖10GW電池和5GW組件、邢臺5GW組件、合肥11GW組件等新建項目按計劃推進(jìn)。綜合以上產(chǎn)能建設(shè)計劃，我們預(yù)計22年底公司硅片/電池/組件產(chǎn)能分別為40/40/50GW，23年底硅片/電池/組件產(chǎn)能分別為60/60/75GW，其中N型電池產(chǎn)能將達(dá)到約27GW。一體化率保持在80%水平，為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。
N型持續(xù)加碼，科技創(chuàng)新成果亮眼
2022年10月公司擬發(fā)行100億元可轉(zhuǎn)債，用于“包頭晶澳（三期）20GW拉晶、切片項目”、曲靖“年產(chǎn)10GW高效電池和5GW高效組件項目”、揚州“年產(chǎn)10GW高效率太陽能電池項目”及補充流動資金。N型產(chǎn)能擴(kuò)張的同時，N型產(chǎn)品性能不斷提升。目前公司量產(chǎn)的魄秀（Percium）電池平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到23.7%。N型高效電池中試線轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25%。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期、公司產(chǎn)能不及預(yù)期、公司硅片/電池/組件出貨量及盈利不及預(yù)期等。
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