>> 招商證券-繼峰股份(603997)3Q22單季度扭虧為盈，經(jīng)營改善成效顯現(xiàn)-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊獻宇 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，1~3Q22公司實現(xiàn)營業(yè)總收入130.3億元（+4.2%），歸母凈利潤-0.8億元（-147.7%），扣非歸母凈利潤-0.9億元（-161.5%）；其中3Q22實現(xiàn)營業(yè)收入46.0億元（+21.7%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元（+433.8%）。
3Q22公司業(yè)績恢復(fù)增長，經(jīng)營改善初見成效。1~3Q22公司實現(xiàn)營業(yè)收入130.3億元（+4.2%），其中3Q22實現(xiàn)營業(yè)收入46.0億元（+21.7%），環(huán)比+8.8%。1~3Q22公司實現(xiàn)歸母凈利潤-0.8億元（-147.7%）；其中3Q22實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，實現(xiàn)扭虧為盈，我們認為本部和格拉默經(jīng)營上都有改善。上半年，缺芯、原材料漲價、俄烏戰(zhàn)爭以及國內(nèi)疫情的發(fā)展在一定程度上影響了公司的發(fā)展，6月份以來，國內(nèi)疫情逐漸受到控制，公司開始全面恢復(fù)生產(chǎn)，在國家購置稅減半政策和地方促消費政策的持續(xù)發(fā)力下，汽車行業(yè)依舊保持活力，三季度公司營收增速較為明顯，盈利能力實現(xiàn)觸底反彈，經(jīng)營改善成效顯現(xiàn)。我們認為，隨著公司乘用車業(yè)務(wù)的不斷擴展，對新能源客戶的不斷開拓，中長期有望受益于電動化趨勢下的行業(yè)高增長。
整合措施穩(wěn)步推進，盈利能力環(huán)比改善。（1）費用端：格拉默整合持續(xù)推進，管理費用率大幅下降。1~3Q22公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.5/7.5/2.2/1.4%（同比分別-0.5/-0.5/+0.3/-0.3pct），其中3Q22公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.6/6.5/2.6/2.8%，環(huán)比分別+0.1/-1.3/+0.3/+3.1pct。我們認為，公司上半年完成了格拉默監(jiān)事會的重組，更換了首席執(zhí)行官，使得格拉默和公司在戰(zhàn)略協(xié)作上更加緊密，管理費用大幅下降。（2）利潤端：毛/凈利率提升明顯，盈利能力環(huán)比大幅改善。1~3Q22公司毛利率為12.2%，相較于去年同期下降2.8pct，凈利率為-0.6%，相較于去年同期下降-2.0pct，其中3Q22公司毛利率為14.1%，相較于Q2提升3.9pct，凈利率為2.3%，相較于Q2提升5.5pct。我們認為，公司毛利率主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料價格、海運費、人民幣匯率等因素的影響，隨著外部環(huán)境的逐步改善，如大宗商品和海運費價格回落、人民幣貶值等利好因素的影響，公司毛利率和凈利率環(huán)比均實現(xiàn)明顯提升。
新增產(chǎn)能落地在即，各項業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。（1）在乘用車座椅方面，公司于2021年至今相繼獲得兩家新能源主機廠的定點項目，在手訂單較為充足，在產(chǎn)能建設(shè)方面，2021年公司在合肥新設(shè)了生產(chǎn)基地，用于乘用車座椅等產(chǎn)品的生產(chǎn)，該項目預(yù)計將于2022年完工，2023年上半年可實現(xiàn)量產(chǎn)，新增產(chǎn)能的落地將直接帶動公司業(yè)績發(fā)展。（2）在新業(yè)務(wù)方面，公司向電動出風(fēng)口、3DGlass玻璃、延展金屬技術(shù)、微米級加工工藝等新業(yè)務(wù)方面積極開拓，其中電動出風(fēng)口產(chǎn)品在手項目將近30個，上半年隱藏式電動出風(fēng)口產(chǎn)品交付客戶數(shù)量約為7.7萬個，隨著蔚來ET5、吉利博越、長城哈弗H6等新項目量產(chǎn)，有望成為公司新的業(yè)績增長點。
維持“強烈推薦”投資評級。隨著格拉默降本增效逐步體現(xiàn)，乘用車座椅總成業(yè)務(wù)步入正軌，各項新業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速放量，公司將具備較高的業(yè)績彈性。預(yù)計公司22/23/24年公司歸母凈利潤分別為1.7/6.1/9.7億元，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期、全球疫情反復(fù)、原材料價格持續(xù)上漲、汽車芯片供應(yīng)短缺等
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