>> 財通證券-三環(huán)集團(300408)Q3下游去庫存接近尾聲，靜待Q4需求回暖-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張益敏 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入39.54億元，同比下滑13.79%，單Q3實現(xiàn)收入10.60億元，同比減少38.03%，環(huán)比Q2下滑28.95%；Q1-Q3實現(xiàn)歸母凈利潤12.43億元，同比下滑27.19%，Q3單季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，同比下滑51.68%，環(huán)比Q2下滑40.26%。
10月份行業(yè)基本面邊際改善：展望后市不必過多悲觀，9月底下游去庫存基本完成，整體被動元器件10月份出現(xiàn)訂單、價格環(huán)比改善情況，帶動公司稼動率平穩(wěn)回升。除PKG受晶振需求低迷影響外，MLCC、基片、漿料10月份環(huán)比均呈現(xiàn)平穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢，整體Q4營收端大概率平穩(wěn)回升。
MLCC行業(yè)Q4邊際改善，高容產(chǎn)品占比持續(xù)提升：MLCC價格維持底部區(qū)間，受益10月份部分終端廠商訂單增加，疊加庫存見底，原廠稼動率及分銷商現(xiàn)貨價格均有回升，高容產(chǎn)品推進符合預(yù)期，維持全年高容產(chǎn)品占比持續(xù)提升目標不變。
電子元件及材料、半導(dǎo)體部件：受行業(yè)需求低迷影響，Q3環(huán)比Q2較明顯下滑，Q4漿料和基片受電阻行業(yè)企穩(wěn)影響，均呈現(xiàn)平穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢。
燃料電池部件需求旺盛：燃料電池部件環(huán)比大幅提升，受益大客戶布盧姆需求旺盛，全年收入有望實現(xiàn)超預(yù)期增長。
投資建議：國內(nèi)電子陶瓷元件龍頭地位穩(wěn)固，定增投產(chǎn)項目打開未來成長空間。我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入59.44/76.15/92.44億元，歸母凈利潤17.45/24.57/28.99億元。對應(yīng)PE分別為31.12/22.10/18.73倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：SOFC燃料電池研發(fā)不及預(yù)期；MLCC、PKG新增產(chǎn)能無法消化；宏觀消費需求不及預(yù)期。
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