>> 廣發(fā)證券-華旺科技(605377)高成本壓力下業(yè)績穩(wěn)健，產(chǎn)能釋放筑成長-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰,曹倩雯,張雨露 |
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22Q3營收增長加速，盈利端保持平穩(wěn)。2022年前三季度公司實現(xiàn)營收24.89億元，同比+24.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.31億元，同比+3.3%。22Q3單季度實現(xiàn)營收8.83億元，同比+31.0%，營收增速較Q2的22.1%有明顯提速，增長主要來自公司新增產(chǎn)能充分釋放，市場占有率提升，以及木漿貿(mào)易業(yè)務(wù)保持增長；22Q3公司實現(xiàn)歸母凈利1.04億元，同比+2.5%，環(huán)比-9.6%，在高成本壓力背景下業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。
成本端來看，漿價歷史高位運行，毛利率環(huán)比下滑、有待修復(fù)。22年前三季度公司毛利率18.83%，同比下降6.3pct（運輸費會計科目調(diào)整擴大了同比表觀降幅）。Q3單季度毛利率15.6%，同比/環(huán)比分別-7.9/-4.2pct，主要由于核心原材料木漿價格仍處歷史高位。①木漿價格維持高位震蕩：Q3進(jìn)口木漿均價同比大幅上漲21.2%，環(huán)比也有6.4%的漲幅。10月以來漿價依然維持高位，靜待Q4海外大型漿廠擴產(chǎn)、或驅(qū)動漿價逐漸步入下行通道；②鈦白粉價格處于下行趨勢，Q3均價環(huán)比/同比分別-13%/-12%。費用方面，Q3研發(fā)/銷售/管理費用率環(huán)比分別-1.2/-0.3/-0.2pct，控費效果出色，財務(wù)費用-1212萬元貢獻(xiàn)盈利。
產(chǎn)能有序擴張，拓品類可期。公司目前設(shè)計產(chǎn)能27萬噸，23Q3有望投產(chǎn)8萬噸裝飾原紙，遠(yuǎn)期40萬噸特種紙打開醫(yī)療消費成長空間。
盈利預(yù)測與投資建議。公司作為國內(nèi)高端裝飾原紙領(lǐng)軍企業(yè)，未來產(chǎn)能擴張節(jié)奏清晰，積極布局海外市場，長期拓品類動能充足。目前原材料成本高企的局面后續(xù)有望逐步改善，帶來盈利彈性。預(yù)計公司22-24年歸母凈利4.7/5.7/6.7億元。參考可比公司估值，給予公司22年15倍PE估值，對應(yīng)合理價值21.0元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟下行影響需求、原材料價格波動、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、品類拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、匯率波動、政策變化等
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