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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　基本面持續(xù)改善，中長(zhǎng)期超額收益可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持2022-2024年EPS預(yù)測(cè)0.92/1.18/1.41元，同比-2%/+28%/+20%，維持目標(biāo)價(jià)46.03元。
　　低基數(shù)效應(yīng)帶動(dòng)業(yè)績(jī)改善。2022Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)13/1億元，同比+19%/22%，其中美味鮮實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)12/1億元。同比+13%/6%，分產(chǎn)品看，2022Q3單季度醬油/雞精雞粉收入分別同比+18.3%/17.8%，驅(qū)動(dòng)了收入的增長(zhǎng)；分區(qū)域看，2022Q3東部/南部/北部區(qū)域收入分別同比+16.81%/11.41%/28.28%；從經(jīng)銷商的數(shù)量上看，2022Q3末經(jīng)銷商總數(shù)達(dá)到1942個(gè)，較年初增加了240個(gè)，在此帶動(dòng)下，2022Q3末公司區(qū)縣市場(chǎng)開(kāi)發(fā)率達(dá)到67.34%，較去年同期提升了6.51個(gè)百分點(diǎn)。
　　盈利能力維持穩(wěn)定。2022Q3單季度公司毛利率為31.15%，同比+0.55pct；2022Q3單季度公司凈利率為8.69%，同比+0.06pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.46/+0.96/-0.23/-0.48pct。
　　行業(yè)拐點(diǎn)將至+供給側(cè)出清加速，長(zhǎng)期超額收益可期。一方面隨著餐飲端需求逐步恢復(fù)疊加原材料價(jià)格回落，我們看好調(diào)味品行業(yè)在2022Q4前后迎來(lái)景氣度向上的拐點(diǎn)，另一方面2021-2022年持續(xù)2年的需求+成本壓力導(dǎo)致中小落后產(chǎn)能加速出清，在此背景下，我們看好中炬高新通過(guò)管理改善推動(dòng)渠道壁壘進(jìn)一步增厚，從而充分承接相應(yīng)市場(chǎng)份額，因此長(zhǎng)期超額收益可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本上行超預(yù)期；疫情影響超預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)等