>> 浙商證券-偉星股份(002003)三季報點評：Q3業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈依然稀缺-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 720KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
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公司發(fā)布三季報，單三季度實現(xiàn)收入/歸母凈利潤9.9億元/2.1億元，同比增速+11.5%/+28.2%；Q1-3累計實現(xiàn)收入/歸母凈利潤28.2億元/5.2億元，同比增速+18.8%/+30.3%。
收入端：營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長，逆境之下優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈優(yōu)勢明顯
22年Q1/Q2/Q3公司分別是實現(xiàn)收入7.2/11.1/9.9億元，同比增速分別為+33.6%/+17.4%/+11.5%，Q1-3累計實現(xiàn)收入28.2億元，同比增速18.9%，在外部經(jīng)營環(huán)境波動情況下依然保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。訂單結(jié)構(gòu)來看，目前海外客戶需求依然旺盛，訂單增速外貿(mào)明顯好于內(nèi)貿(mào)。雖下游客戶下單趨于謹(jǐn)慎，但公司優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈優(yōu)勢依然顯著。
利潤端：匯兌損益貢獻(xiàn)可觀利潤增量，剔除相關(guān)影響后預(yù)計保持雙位數(shù)增長
單Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤/歸母扣非凈利潤2.1億元/2.0億元，同比增速+28.2%/+30.0%。單Q3實現(xiàn)毛利潤4.1億元(YOY+9.7%)，實現(xiàn)毛利率41.4%(YOY-0.7pct)，毛利率下滑原因主要系行業(yè)整體景氣度下行，下游客戶價格敏感性更高。
單Q3公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率同比-0.7pct/+0.9pct/-0.5pct/-3.4pct，財務(wù)費用率的變動主要受國際匯率影響所致，22Q3為匯兌凈收益，上年同期為匯兌凈損失；管理費用率的提升主要來自于2022年股權(quán)激勵費用攤銷相較去年同期較高；若剔除上述因素，我們預(yù)計凈利潤依然可實現(xiàn)雙位數(shù)以上增長。
展望：優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈稀缺性顯著，海外產(chǎn)能投放+智能改造有望加速客戶替代
需要提示的是，下游客戶下單趨于謹(jǐn)慎，且22Q4基數(shù)較高，我們預(yù)計短期收入端依然存在一定壓力。但我們認(rèn)為，全球通膨+疫情陰影+地緣政治頻發(fā)背景下，優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)鏈依然系稀缺資源。中長期來看，產(chǎn)能角度，海外的孟加拉工業(yè)園三期的投入和越南工業(yè)園的在建進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)產(chǎn)能新工業(yè)園持續(xù)擴建，原有產(chǎn)能加強技改；制造角度，智能制造的優(yōu)化將不斷提升生產(chǎn)效率，快反優(yōu)勢日趨顯著；多重維度的優(yōu)化有望持續(xù)加速公司對YKK的客戶替代進(jìn)程。
盈利預(yù)測及估值：
公司作為全球綜合規(guī)模最大、品類最為齊全的服飾輔料企業(yè)之一，在輔料生產(chǎn)領(lǐng)域沉淀三十余年，近十年來積極求變成果步入放量紅利釋放期，已具備向上挑戰(zhàn)YKK的能力。我們預(yù)計22/23/24收入分別增長14%/16%/15%至38.2/44.4/51.1億元，歸母凈利潤分別為5.7/6.7/7.8億元，同比增長28%/17%/16%。當(dāng)前市值對應(yīng)PE為19/16/14X。公司在輔料生產(chǎn)領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯，繼續(xù)推薦，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：材料價格波動的風(fēng)險；疫情加劇、疫情反復(fù)的風(fēng)險；生產(chǎn)安全風(fēng)險；
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