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公司2022Q3業(yè)績符合預期，同比環(huán)比繼續(xù)保持較快增長。業(yè)績期內，公司在鞏固提升現(xiàn)有銷售渠道的基礎上，伴隨海外市場的快速增長，實現(xiàn)了光伏和儲能逆變器的持續(xù)放量，預計后續(xù)伴隨組件價格的下行，光伏新增裝機依然較快增長，并帶動儲能裝機增加和占比提升，公司依然有望迎來量利齊升；基于分布式光伏和儲能市場增速以及公司訂單增長超預期，上調公司2022-24年凈利潤預測至11.1/24.2/40.2億元，現(xiàn)價對應PE分別66/30/18倍，給予目標價270元（對應2023年42倍PE），上調評級至“買入”。
　　▍業(yè)績符合預期，盈利能力穩(wěn)步回升。公司2022Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入41.67億元（+80.86% YoY），歸母凈利潤7.03億元（+93.75% YoY），毛利率33.60%（+5.15pcts YoY）；其中Q3實現(xiàn)營收17.25億元（+102.91% YoY，+28.82% QoQ），歸母凈利潤3.05億元（+144.37% YoY，+36.16% QoQ），毛利率36.78%（+9.87pcts YoY，+3.93pcts QoQ），盈利能力穩(wěn)步回升。
　　▍銷量快速增長，毛利率穩(wěn)步提升。公司2022Q3收入快速增長，主要是得益于歐洲光儲市場需求加速放量，帶動公司出貨量大幅提升，盈利能力回升主要受益于較高毛利率的戶用及儲能逆變器銷售占比有所提高，且Q3部分型號產(chǎn)品提價。我們預計隨著海運費用的下降，局部疫情影響的緩解，以及芯片供應改善，公司出貨量仍將保持較快的增長，預計2022年全年并網(wǎng)逆變器銷量將達100萬臺左右，同時隨著成本壓力向下傳導，毛利率有望企穩(wěn)，實現(xiàn)量利齊升。
　　▍儲能逆變器需求高速擴張，增長彈性大。22Q3公司儲能逆變器依然保持高速增長勢頭，尤其是歐洲戶儲產(chǎn)品出貨規(guī)模迎來大幅攀升。目前公司儲能產(chǎn)品訂單飽滿，并積極加快產(chǎn)能擴張和供應鏈拓展以應對供不應求壓力。隨著下半年產(chǎn)能釋放和市場高景氣延續(xù)，我們預計公司2022年儲能逆變器銷量將達25萬臺左右，2023年有望沖擊100萬臺規(guī)模。
　　▍風險因素：光伏裝機增長不及預期；公司元器件供應緊張；海外貿易壁壘抬升。
　　▍投資建議：基于分布式光伏和儲能市場增速以及公司訂單增長超預期，我們上調公司2022-24年凈利潤預測至11.1/24.2/40.2億元（原預測值為11.1/23.2/36.3億元），對應EPS預測分別為2.93/6.42/10.66元，現(xiàn)價對應PE分別為66/30/18倍；當前逆變器和儲能行業(yè)可比公司陽光電源、固德威、德業(yè)股份2023年基于Wind一致盈利預期的平均PE約42倍，基于此給予公司目標價270元，上調評級至“買入”。