>> 國盛證券-2022年Q3基金倉位解析(二)：微觀視角看基金的共識與分歧-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王程錦 |
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前言：對于公募基金持倉分析，不僅要關(guān)注“總量視角”，還要兼顧“微觀視角”。2021年以來，國盛策略團隊從微觀視角出發(fā)，提出“凈調(diào)倉頻次”這一觀測指標，并基于此監(jiān)測到了中小規(guī)?；鹋c大基金之間的調(diào)倉意愿分歧，為基金調(diào)倉的“總量視角”提供了有益補充。未來我們也將延續(xù)“總量”與“微觀”相結(jié)合方式，為市場提供更為完備的倉位跟蹤與解讀。
1、微觀視角下，基金三季度有哪些共識與分歧？行業(yè)層面：地產(chǎn)增持共識居多，白酒與新能源分歧仍大。1）百億規(guī)?；鹪龀忠庠钢饕性陔娏υO(shè)備，減持意愿更多集中于電子，調(diào)倉分歧主要集中于白酒、半導(dǎo)體和汽車零部件；2）規(guī)模介于50-100億的基金普遍增持軍工與地產(chǎn)，減持意愿集中于非銀、電力設(shè)備和建材，調(diào)倉分歧更多集中于光伏設(shè)備、煉化貿(mào)易和白酒；3）規(guī)模不足50億的基金普遍增持機械、軍工與地產(chǎn)，而對新能源、有色、非銀和建材減持意愿較強，調(diào)倉分歧主要集中于新能源與消費板塊。個股層面：增減持共識度增強，白酒調(diào)倉意愿有所低估。陽光電源、貴州茅臺和保利地產(chǎn)凈增持意愿居前，而五糧液、藥明康德和東方財富凈減持意愿較強；相較總量視角，基金三季度對貴州茅臺的增持與對五糧液的減持實則更為普遍。
2、基金三季度調(diào)倉：總量視角VS微觀視角。醫(yī)藥減持意愿有所高估，且機械增持意愿有所低估。綜合總量視角與微觀視角看，季度基金調(diào)倉行為頻次與總量視角的增減持信號較為接近，均增持軍工、地產(chǎn)和交運，并減持電力設(shè)備。主要差異集中醫(yī)藥和機械：其一，醫(yī)藥整體倉位回落居前，但整體凈減倉頻次明顯偏低，大量50億以下規(guī)?；饘嶋H減持意愿相對有限，即總量視角對醫(yī)藥的減持意愿可能存在一定高估；其二，機械凈加倉頻次居首，而機械的總量倉位變化僅大致居中，總量視角對機械的增持意愿可能也存在一定低估。
3、三季度內(nèi)外資的共識與分歧：行業(yè)層面，交運與汽車增持共識居多，建材減持共識居多，而內(nèi)外資分歧在三季度明顯增多。三季度窗口內(nèi)，內(nèi)外資一致性增持交運、汽車、煤炭等行業(yè)，同時共同減持建材、輕工等行業(yè)。相較二季度，三季度內(nèi)外資分歧明顯增多，其中銀行、地產(chǎn)、家電、計算機遭外資減持，但獲得內(nèi)資增持，而醫(yī)藥、電力設(shè)備、食品飲料、傳媒、基礎(chǔ)化工等行業(yè)獲外資增持，但遭內(nèi)資減持。個股層面，外資增減持分歧明顯，新能源是主要分歧點。主動增減持視角下，三季度內(nèi)外資的個股調(diào)倉分歧明顯加大，一則前十大增、減持標的同向無一重疊；二則增減持反向還存在明顯矛盾，其中恩捷股份、華友鈷業(yè)、寧德時代和貴州茅臺獲外資增持居多，但基金則減持居多，陽光電源獲基金增持顯著，但遭外資減持居前。
風險提示：1、樣本統(tǒng)計具有一定局限性；2、統(tǒng)計方法可能存在一定誤差。
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