>> 國盛證券-巴比食品(605338)Q3收入增長穩(wěn)健，業(yè)績符合預期-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：巴比發(fā)布2022年三季報。22Q1-3營收11.01億元，同比+13.1%，歸母凈利潤1.34億元，同比-40.72%，扣非歸母凈利潤1.38億元，同比+36.3%。單Q3公司實現(xiàn)營收4.15億元，同比+9.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.16億元，同比+9%，實現(xiàn)扣非凈利潤0.45億元，同比+3.2%。
開店加速，單店恢復，收入增長穩(wěn)健。1）分產(chǎn)品：Q1-3食品類/包裝及輔料/服務費收入/其他同比+14.6/+3.6/-9/+30.4%至10/0.7/0.3/0.01億元，單Q3食品類/包裝及輔料/服務費收入同比+9.9/+8.9/+6.8%至3.76/0.26/0.13億元；2）分渠道：分渠道：Q1-3特許加盟/直營門店/團餐渠道/其他同比+0.6/+48/+76/+66%至8/0.3/2.5/0.2億元；單Q3特許加盟/直營門店/團餐/其他同比+6.9/+3.1/+24.5/+39.9%至3.3/0.07/0.68/0.06億元。3）分區(qū)域：Q1-3華東/華南/華北/其他同比+7.7/+11.1/+51.3/126.5%至9.6/0.7/0.3/0.03億元；單Q3華東/華南/華北/其他同比+2.2/+14.6/+46.7/+57.9%至3.5/0.26/0.13/0.01億元。加盟門店華東/華南/華北/華中期末數(shù)為3044/444/163/708家，總計4359家，凈增898家，單Q3看分區(qū)域環(huán)比凈增32/30/29/17，較Q2開店速度明顯提升。
南京工廠投產(chǎn)+區(qū)域結構變化，利潤率階段性回落。Q1-3毛利率+3pct至27.7%，毛銷差+4.5pct至22.4%。單Q3毛利率+1.7pct至26.3%，毛銷差+0.9pct至20.4%。環(huán)比Q1-3銷售/管理/研發(fā)費用率-1.6/+0.9/+0.02pct至5.3/7.2/0.5%。單Q3銷售/管理/研發(fā)費用率+0.8/+0.4/+0.03pct至5.8/7/0.5%。毛利率同比提升主要源自成本端相對穩(wěn)定，公司年初鎖定全年豬價疊加高毛利率面點類產(chǎn)品占比提升，環(huán)比看毛利率自29.5%回落自26.2%，主要系南京工廠9月15日正式投產(chǎn)存在階段性折舊上升以及非華東地區(qū)占比提升，結構性影響整體毛利率水平。
門店+團餐雙輪驅(qū)動，全國化拓張有望加速。根據(jù)我們拆分，Q3單店在Q2疫情后恢復較快，團餐業(yè)務因基數(shù)等問題增速略有回落但全年來看仍延續(xù)高速增長。9月15日南京工廠一期正式啟動，有助于不斷鞏固華東優(yōu)勢市場領先地位，10月巴比武漢智能制造中心啟動，緩解華中供應鏈緊張現(xiàn)狀，加速非華東區(qū)域拓展進程，全國化發(fā)展有望加速。
盈利預測：我們預計2022/2023/2024年收入15.5/19.1/23.3億元，歸母凈利潤2.3/2.7/3.0億元，同比-25.8%/13.8%/13.2%，當前市值對應PE29/25/22倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動，開店進度不及預期，食品安全問題
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