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事件
　　公司發(fā)布三季度報(bào)告。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收21.42億元（-19.61%），歸母凈利潤-6.57億元（-653.82%），基本每股收益-1.27元。單三季度實(shí)現(xiàn)營收7.26億元（-3.71%），歸母凈利潤-4.99億元（-704.35%），基本每股收益-0.97元。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，聚焦化妝品業(yè)務(wù)
　　9月28日公司公告擬轉(zhuǎn)讓青松化工和香港龍晟兩家全資子公司100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓后公司將完全剝離松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)。10月11日，公司公告擬向特定對象林世達(dá)發(fā)行A股股票數(shù)量為0.72~1.01億股（含本數(shù)），募集的資金總額為3.2~4.5億元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。林世達(dá)為公司目前第一大股東香港諾斯貝爾（持股比例9.17%）的100%控股股東，發(fā)行完成后預(yù)計(jì)其將合計(jì)持有公司股份為20.27%~24.04%，成為公司實(shí)際控制人。預(yù)計(jì)公司將集中資源發(fā)展化妝品業(yè)務(wù)，利用現(xiàn)有品類、研發(fā)、產(chǎn)能和客戶優(yōu)勢，充分享受中國化妝品行業(yè)高增長紅利。
　　短期業(yè)績承壓，計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備
　　前三季度公司毛利率為4.94%（-11.85pct），Q3單季度為4.88%（+0.19pct），主要是受疫情、行業(yè)監(jiān)管政策及宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，大部分下游客戶經(jīng)營承壓；疊加近年受大宗商品價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈缺貨等因素影響，化妝品主要原材料的采購成本同比上升。公司前三季度凈利率為-30.63%（-35.08pct），主要是由于公司對諾斯貝爾相關(guān)商譽(yù)全額計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備4.53億元，本次計(jì)提后公司商譽(yù)為0。費(fèi)用端，公司前三季度銷售費(fèi)用率為1.59%（-0.06pct），管理費(fèi)用率為6.72%（+1.92pct），研發(fā)費(fèi)用率為4.25%（+0.87pct）。
　　投資建議
　　公司短期受疫情影響，業(yè)績承壓。但是諾斯貝爾作為國內(nèi)代加工龍頭企業(yè)，在研發(fā)、產(chǎn)能、客戶等方面通過多年的投入已經(jīng)建立了壁壘。化妝品新規(guī)實(shí)施后，生產(chǎn)質(zhì)量高的龍頭市占率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)2022~2024年公司EPS為-1.04/0.28/0.37元，對應(yīng)PE為-6/21/16倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　上游原材料價(jià)格波動(dòng)；產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；疫情反復(fù)