>> 東吳證券-新宙邦(300037)2022年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，單噸盈利逐漸回歸-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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2022年Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.38億元，環(huán)降10.96%，處于業(yè)績預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。2022年前三季度公司營收73.29億元，同增63.99%；歸母凈利14.42億元，同增66.17%。2022年Q3公司營收23.38億元，同增22.25%，環(huán)增2.59%；歸母凈利4.38億元，同增1.71%，環(huán)降10.96%；扣非歸母凈利4.33億元，同增4.77%，環(huán)降11.39%。
電解液Q3出貨3萬噸+，單噸凈利逐步回歸合理水平。我們預(yù)計公司前三季度電解液出貨7.6萬噸+，其中Q3出貨3萬噸+，環(huán)增35%+，我們預(yù)計Q4出貨環(huán)增30%+，22年全年出12萬噸左右，同增60%+，23年有望維持50%+增長。盈利方面，Q3電解液單噸凈利0.8-0.9萬元/噸，環(huán)減40%，主要系溶劑及添加劑價格下降，我們預(yù)計貢獻利潤2.6億元，Q4電解液價格基本企穩(wěn)，我們預(yù)計Q4單噸凈利有望基本維持，全年單噸凈利有望維持1.1萬/噸。公司10萬噸碳酸脂溶劑項目23年逐步投產(chǎn)，計劃新增5.96萬噸添加劑項目，一體化比例進一步提升，我們預(yù)計23年電解液單位利潤0.7萬/噸+。
氟化工穩(wěn)定利潤增量，電容器化學品及半導(dǎo)體化學品環(huán)比微增。我們預(yù)計Q3氟化工貢獻利潤1.3億元，環(huán)比微增，全年我們預(yù)計貢獻5億左右利潤，維持65%+高增長。電容器化學品業(yè)務(wù)我們預(yù)計Q3貢獻利潤0.3億元+，環(huán)比微增，全年貢獻1.3億元，同增20%。半導(dǎo)體化學品業(yè)務(wù)處于導(dǎo)入期，我們預(yù)計Q3貢獻利潤0.06億元，全年貢獻0.2億元，同增50%+。
毛利率受降價影響環(huán)比下降，Q3凈現(xiàn)金流依舊亮眼。Q3毛利率30%，環(huán)比-4pct；歸母凈利率19%，環(huán)比-3pct，主要系價格環(huán)降所致；公司Q3公允價值變動損益虧損主要系持有江蘇天奈、珠海冠宇股權(quán)公允價值減少所致；三季度末公司存貨10億元，較Q2末增長21%，應(yīng)收賬款18億元，較Q2末微增；公司Q3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流5億，環(huán)增23%。
盈利預(yù)測與投資評級：由于電解液價格波動，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利預(yù)測至19.19/22.73/30.78億元（原預(yù)期為19.86/26.37/37.38億元），同增47%/18%/35%，對應(yīng)PE為16x/14x/10x，考慮公司電解液龍頭地位穩(wěn)固，氟化工貢獻穩(wěn)定利潤增量，我們給予2023年22xPE，對應(yīng)目標價67.3元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動超市場預(yù)期，銷量及政策不及預(yù)期。
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