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業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，龍頭彰顯韌性
　　公司22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.44億，同/環(huán)增15.19%/4.02%；扣非歸母凈利潤(rùn)9.85億，同增10.20%，環(huán)降5.88%。公司通過(guò)保供保交付，抓住結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，體現(xiàn)出龍頭的強(qiáng)阿爾法?？紤]到部分下游增速有所放緩，我們稍下修公司22-23年業(yè)績(jī)，下修歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值至42.52/55.99/70.88億元（前值45.04/61.65/78.50億元）?？杀裙?3年平均PE 33倍，考慮到公司作為行業(yè)龍頭，阿爾法屬性明顯，跨領(lǐng)域再生能力強(qiáng)勁，給予公司23年38倍PE，目標(biāo)價(jià)80.56元（前值85.35元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　多業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局，盈利能力穩(wěn)定
　　公司22Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收162.41億元，同比+21.67%；歸母凈利潤(rùn)30.85億元，同比+23.79%。22Q1-3公司實(shí)現(xiàn)毛/凈利率分別為35.97%/19.13%，相比21年全年分別+0.15/-1.38pct，在原材料價(jià)格高企的背景下依舊表現(xiàn)出高盈利能力。22Q1-3公司電梯電氣大配套業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.26億元，同比-2.48%，短期承壓。工業(yè)機(jī)器人發(fā)貨超1.2萬(wàn)臺(tái)，營(yíng)收4.03億元，同比+39.79%，體現(xiàn)出公司強(qiáng)大的跨領(lǐng)域再生能力。軌道交通業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.80億元，同比-35.77%，主要受到地鐵交付節(jié)奏影響。
　　工業(yè)自動(dòng)化：龍頭增長(zhǎng)力強(qiáng)勁，PLC表現(xiàn)亮眼
　　據(jù)睿工業(yè)，22Q1-3國(guó)內(nèi)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2322.6億元，同比+2.8%。公司22Q1-3通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.23億元，同增21.70%，增速顯著超過(guò)行業(yè)。其中，通用變頻器/通用伺服/PLC&HMI/電液系統(tǒng)（含伊士通）分別實(shí)現(xiàn)收入30.63/36.38/9.79/3.51億元，同比+31.2%/+24.4%/+84.4%/-42.9%。據(jù)睿工業(yè)，22Q3公司通用伺服系統(tǒng)/低壓變頻器/小型PLC在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約21.23%/14.49%/9.53%，同比變化+3.08/0/+1.76pct，位列第一/三/二。截至22Q3公司多個(gè)SBU實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，訂單過(guò)億的行業(yè)已達(dá)27個(gè)。
　　新能源汽車：定點(diǎn)快速放量，業(yè)績(jī)高速攀升
　　22Q1-3新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.65億元，同增83.30%。截至22Q3，公司新能源乘用車定點(diǎn)車型銷售放量，定點(diǎn)項(xiàng)目超35個(gè)。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)車企訂單增長(zhǎng)迅速，截至22Q3占乘用車比例達(dá)40%以上；海外電源產(chǎn)品持續(xù)實(shí)現(xiàn)定點(diǎn)，品牌認(rèn)可度得到較大提升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)走向多樣化，電機(jī)電源逐漸起量。據(jù)NE時(shí)代統(tǒng)計(jì)，22Q3公司新能源乘用車電機(jī)控制器裝機(jī)量國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約為5.5%。公司產(chǎn)能仍在爬坡中，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)能持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，出貨量及毛利率亦有望顯著提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。