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事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收119.16億元，同比+76.31%，歸母凈利潤13.01億元，同比+190.17%，其中三季度單季度實(shí)現(xiàn)營收41.37億元，同比+50.75%；歸母凈利潤4.18億元，同比+138.62%，環(huán)比-16.4%%，公司業(yè)績符合預(yù)期。
　　全球營銷布局均衡化，盈利季度性波動(dòng)逐漸弱化。公司2022年Q3單季度毛利率20.46%，環(huán)比增加0.46個(gè)百分點(diǎn)，凈利率11.04%，環(huán)比減少0.43個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額21.16億元，同比+602.99%，主要是報(bào)告期內(nèi)銷售收入回款增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用-2.78億元，同比-1223.81%，主要是報(bào)告期內(nèi)匯兌收益增加所致；公允價(jià)值變動(dòng)損益-3.0億元，主要系報(bào)告期內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)的公允價(jià)值變動(dòng)增加所致，投資凈收益-0.76億元，主要是遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)損失增加所致?？鄢齾R兌收益和鎖匯損失影響，公司盈利季度性波動(dòng)逐漸弱化。公司在全球營銷網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建速度和市場端的深耕及業(yè)務(wù)模式的優(yōu)化升級快于預(yù)期，在全球農(nóng)化市場的滲透率快速提升，前三季度整體業(yè)績符合市場預(yù)期。
　　加碼提速全球登記布局，海外登記數(shù)量大幅增長。公司農(nóng)藥銷售主要采用傳統(tǒng)出口與境外自主登記模型結(jié)合的方式，境外自主登記模式具有登記證投入大、獲證時(shí)間長、技術(shù)要求高等壁壘。上半年公司登記團(tuán)隊(duì)規(guī)模從2021年的119人擴(kuò)充至149人；截止2022年8月，公司已獲得國內(nèi)登記267項(xiàng)，海外登記4459項(xiàng)，境外登記數(shù)量較2021年底增加452項(xiàng)，其中登記門檻最高的歐盟獲得原藥登記12項(xiàng)，巴西新增登記14項(xiàng)，同時(shí)在非洲多國家也取得登記突破。自主登記模式下，對下游客戶議價(jià)能力增強(qiáng)，快速增長的全球登記布局，為公司打造全球營銷網(wǎng)絡(luò)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　完善并加速全球營銷網(wǎng)絡(luò)，公司全球市占率快速提升。公司以“輕架構(gòu)、快速響應(yīng)”的特點(diǎn)，構(gòu)建全球“快速市場進(jìn)入平臺”，在境外設(shè)有60多個(gè)下屬公司，全球80多個(gè)國家開展業(yè)務(wù)，根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，2024年之前將在除美國、加拿大、日本之外的全球所有主要市場初步完成“快速市場進(jìn)入平臺”的構(gòu)建，2025-2029期間完成對全球所有主要市場的“快速市場進(jìn)入平臺”的構(gòu)建。公司目前在巴西、阿根廷、美國的全球農(nóng)化大國市占率不到5%，未來有望憑借差異化、高性價(jià)比的產(chǎn)品優(yōu)勢快速提升全球市場份額。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為146.57/182.41/223.96億元；歸母凈利潤分別為17.16/20.37/23.69億元，同比114.6%/18.7%/16.3%，EPS為6.21、7.37及8.58元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為14.7/12.4/10.6倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、下游需求增速放緩。