>> 光大證券-多氟多(002407)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：原材料成本上漲22Q3業(yè)績(jī)同環(huán)比下降，產(chǎn)業(yè)版圖持續(xù)擴(kuò)張-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙乃迪 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.96億元，同比增長(zhǎng)74.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.29億元，同比增加134.53%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)16.04億元，同比增加123.48%。其中2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.7億元，同比增加36.1%，環(huán)比減少3.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.3億元，同比減少24.0%，環(huán)比減少51.3%。
點(diǎn)評(píng)：
22Q3公司營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)，原材料成本上行業(yè)績(jī)承壓。在經(jīng)過(guò)了22年上半年近4個(gè)月的回調(diào)至6月低點(diǎn)24.5萬(wàn)元/噸后，在下游電解液行業(yè)開(kāi)工率持續(xù)提升的帶動(dòng)下，六氟磷酸鋰價(jià)格已逐步反彈。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，22Q3六氟磷酸鋰市場(chǎng)均價(jià)上漲至26.1萬(wàn)元/噸，同比下降37.4%，環(huán)比下降19.6%。公司六氟磷酸鋰等新材料產(chǎn)品價(jià)量齊升，22Q3營(yíng)收大幅增加。但由于六氟磷酸鋰的主要原材料碳酸鋰價(jià)格一路飛升，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，22Q3工業(yè)級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)上漲至47.1萬(wàn)元/噸，同比增加328.6%，環(huán)比增加2.2%，并且公司庫(kù)存的低價(jià)碳酸鋰已于7月用完，目前需在市場(chǎng)價(jià)格的基礎(chǔ)上按照一定的折扣采購(gòu)，六氟磷酸鋰原材料成本有所提高，因此公司22Q3業(yè)績(jī)同環(huán)比均下降。另外，公司持續(xù)加大新材料、新能源的研發(fā)投入力度，22年前三季度公司實(shí)現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用3.4億元，同比大幅增加106.74%。
持續(xù)加碼布局六氟磷酸鋰、新型鋰鹽，充分鞏固行業(yè)龍頭地位。公司作為六氟磷酸鋰行業(yè)龍頭，現(xiàn)有3.5萬(wàn)噸六氟磷酸鋰產(chǎn)能，2022年年末將提升至5.5萬(wàn)噸/年，出貨量約3-3.2萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)到2025年六氟磷酸鋰產(chǎn)能有望達(dá)20萬(wàn)噸/年，目標(biāo)市占率約為40%。新型鋰鹽方面，公司現(xiàn)有LiFSI運(yùn)行產(chǎn)能1600噸/年，規(guī)劃有4萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，其中在建1萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)一期5000噸將于23年Q3達(dá)產(chǎn)，伴隨著對(duì)鋰電性能要求的提升，LiFSI的需求量將有望持續(xù)擴(kuò)增，公司另有1萬(wàn)噸/年二氟磷酸鋰產(chǎn)能已于2022年5月開(kāi)工建設(shè)。
公司前瞻布局鈉離子電池，并配套有六氟磷酸鈉產(chǎn)能。鈉離子電池在儲(chǔ)能、低速車及續(xù)航在300公里以下車輛等領(lǐng)域的應(yīng)用空間較大。公司緊抓行業(yè)趨勢(shì)，持續(xù)加大鈉電池的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度，其子公司焦作新能源已具備1GWH鈉電池的產(chǎn)能，子公司廣西寧福新能源規(guī)劃5GWH產(chǎn)能。目前公司生產(chǎn)的鈉電池在標(biāo)準(zhǔn)充放電的情況下，能量密度可以達(dá)到130-140Wh/kg，已達(dá)到同期行業(yè)頭部水平，未來(lái)1-3年可接近磷酸鐵鋰電池水平，循環(huán)次數(shù)接近三元材料電池水平。與此同時(shí)，六氟磷酸鈉是鈉電池核心電解質(zhì)，公司是最早商業(yè)化量產(chǎn)六氟磷酸鈉的企業(yè)，現(xiàn)已具備其上游必需原材料高純氟化鈉成熟的生產(chǎn)技術(shù)和從六氟磷酸鋰快速切換六氟磷酸鈉產(chǎn)線的工程技術(shù)，目前已有年產(chǎn)千噸六氟磷酸鈉的生產(chǎn)能力，已批量供應(yīng)中科海鈉等多家企業(yè)。公司依托自產(chǎn)關(guān)鍵電解質(zhì)六氟磷酸鈉及核心技術(shù)儲(chǔ)備具備一定的成本優(yōu)勢(shì)，有望為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br> 持續(xù)拓寬電子化學(xué)品版圖，打入臺(tái)積電供應(yīng)體系的示范帶動(dòng)作用明顯。截至目前，公司擁有5萬(wàn)噸/年電子級(jí)氫氟酸（含1萬(wàn)噸/年半導(dǎo)體級(jí)）和2000噸/年電子級(jí)硅烷產(chǎn)能，在建有3萬(wàn)噸超凈高純電子級(jí)氫氟酸、年產(chǎn)3萬(wàn)噸超凈高純濕電子化學(xué)品、100噸高純乙硅烷、100噸高純氟氮混合氣、300噸高純四氟化硅等項(xiàng)目，產(chǎn)能預(yù)計(jì)于22年下半年逐步釋放。22年5月19日，公司正式進(jìn)入臺(tái)積電合格供應(yīng)商體系，并開(kāi)始向臺(tái)積電（南京）有限公司批量交付高純電子化學(xué)品材料。由于進(jìn)入下游供應(yīng)商體系需要2-3年時(shí)間，行業(yè)壁壘極高，公司示范帶動(dòng)作用明顯。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于公司主營(yíng)產(chǎn)品六氟磷酸鋰的原材料碳酸鋰價(jià)格大幅上行，疊加公司庫(kù)存的低價(jià)碳酸鋰已用完，需按一定折扣的市場(chǎng)價(jià)進(jìn)行采購(gòu)，原材料成本上升，公司2022年Q3業(yè)績(jī)同環(huán)比均下滑，且碳酸鋰價(jià)格仍無(wú)下滑跡象，故我們下調(diào)公司2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為21.60（下調(diào)16%）/28.16（下調(diào)21%）/36.32（下調(diào)21%）億元。公司在鋰電材料和半導(dǎo)體材料領(lǐng)域均有深入布局，我們持續(xù)看好公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；全球動(dòng)力電池需求提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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