>> 中泰證券-新鳳鳴(603225)需求不振業(yè)績(jī)承壓，長(zhǎng)絲行業(yè)靜待復(fù)蘇-221027
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
大?。?/td>
| 788KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
謝楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件：10月27日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入379.43億元，同比+3.76%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2.84億元，同比-85.32%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比-90.40%。其中2022Q3，公司單季度營(yíng)業(yè)收入142.28億元，同比+10.40%,環(huán)比+8.50%；單季度歸母凈利潤(rùn)-1.10億元，同比-118.00%，環(huán)比-200.92%；單季度扣非凈利潤(rùn)-2.01億元，同比-136.02%，環(huán)比-400.00%。
點(diǎn)評(píng)：
行業(yè)景氣下行，公司業(yè)績(jī)承壓。2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入379.43億元，同比+3.76%。盈利能力方面，2022Q1-3毛利率為5.12%，同比下降5.32pct；凈利率為0.75%，同比下降4.54pct；ROE為1.75%，同比下降10.26pct，受疫情反復(fù)及油價(jià)中樞上移影響，公司盈利能力下滑。期間費(fèi)用方面，2022Q1-3公司期間費(fèi)用率合計(jì)為4.73%，同比增長(zhǎng)0.65pct。其中，銷售費(fèi)用率為0.15%，同比上升0.01pct，管理費(fèi)用（含研發(fā)費(fèi)用，可比口徑）率為3.36%，同比上升0.49pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.22%，同比增長(zhǎng)0.16pct。公司正大力推行5G智能化管理，“互聯(lián)網(wǎng)+”助力打造行業(yè)一流信息化生產(chǎn)，成本控制能力有望不斷加強(qiáng)。
成本催升需求承壓，長(zhǎng)絲行業(yè)靜待復(fù)蘇。價(jià)格方面，當(dāng)前原油價(jià)格高位震蕩，據(jù)Wind，2022Q1-3 Brent原油均價(jià)為102.53美元/桶，同比上漲51.06%，2022Q3單季Brent原油均價(jià)為97.7美元/桶，同比上漲33.42%，環(huán)比下降12.75%。根據(jù)中纖網(wǎng),滌綸長(zhǎng)絲POY、FDY、DTY 2022年1-9月份均價(jià)分別為8082元/噸、8570元/噸、9546元/噸，同比增長(zhǎng)11.20%、14.88%、8.62%；Q3單季均價(jià)分別為7983元/噸、8526元/噸、9358元/噸，環(huán)比-3.64%、-3.83%、-3.53%，同比增長(zhǎng)5.32%、9.18%、3.20%。價(jià)差方面，POY/FDY/DTY與PTA和乙二醇前三季度均價(jià)差分別為1073元/噸，1505元/噸、2368元/噸，同比-24.31%、-5.21%、-14.28%，Q3均價(jià)差分別為1103元/噸、1583元/噸、2320元/噸，環(huán)比+30.60%、+16.55%、+10.59%，同比-13.82%、+6.81%、-10.65%。進(jìn)入下半年，隨著疫情影響的逐漸減弱，疊加“金九銀十”，下游需求端有望回暖，公司的產(chǎn)銷量有所提升。產(chǎn)能方面,公司一方面專注滌綸長(zhǎng)絲，產(chǎn)能為630萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過(guò)12%，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的滌綸長(zhǎng)絲制造企業(yè)之一；另一方面積極橫向拓展滌綸短纖，產(chǎn)能為60萬(wàn)噸，進(jìn)入一個(gè)全新的發(fā)展階段。同時(shí)公司在獨(dú)山能源500萬(wàn)噸PTA能的基礎(chǔ)上又合理規(guī)劃了400萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能，不斷向上開(kāi)拓一體化布局，為公司聚酯生產(chǎn)提供了強(qiáng)有力的穩(wěn)定的原材料供應(yīng)。產(chǎn)量方面，根據(jù)公司公告，2022Q1-3公司POY/FDY/DTY/PTA產(chǎn)量分別為304.02/89.08/48.43/22.51萬(wàn)噸，同比0.27%/39.67%/47.07%/-67.22%。銷量分別為290.58/84.71/42.12/26.85萬(wàn)噸，同比-2.63%/33.13%/33.33%/-60.00%。其中2022Q2公司POY/FDY/DTY/PTA產(chǎn)量分別為99.73/31.62/17.01/5.97萬(wàn)噸，同比-6.79%/37.00%/44.27%/-72.94%,環(huán)比3.40%/3.81%/3.22%/-15.80%。銷量分別為106.81/35.45/16.15/7.93萬(wàn)噸，同比-0.32%/54.74%/35.37%/-67.11%，環(huán)比12.01%/27.15%/13.81%/-15.55%。
新建裝置擴(kuò)大產(chǎn)能，鞏固行業(yè)龍頭地位。公司徐州新沂基地正式啟動(dòng)，平湖PCP03順利投產(chǎn)，湖州HCP8、新沂XCPD01、XCPD02等項(xiàng)目全力推進(jìn)，緊鑼密鼓的籌備PTA三四期。預(yù)計(jì)2022年底，公司將新增約30萬(wàn)噸滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能和60萬(wàn)噸滌綸短絲產(chǎn)能，屆時(shí)合計(jì)擁有滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能660萬(wàn)噸，滌綸短絲產(chǎn)能120萬(wàn)噸。同時(shí)，公司不斷向上游布局，完善供應(yīng)鏈，預(yù)計(jì)到2025年，公司PTA產(chǎn)能將達(dá)到1000萬(wàn)噸。公司在提高產(chǎn)能，開(kāi)拓一體化布局的同時(shí)，堅(jiān)持?jǐn)?shù)字化轉(zhuǎn)型和資金賦能，“三大引擎”拉足馬力，開(kāi)創(chuàng)公司新篇章。
盈利預(yù)測(cè)：考慮到Q4原油價(jià)格仍將向上并長(zhǎng)期在高位維持，導(dǎo)致公司原料價(jià)格居高不下，同時(shí)我國(guó)疫情仍時(shí)有發(fā)生，長(zhǎng)絲下游服裝紡織等需求未見(jiàn)明顯復(fù)蘇，受需求端限制，長(zhǎng)絲價(jià)格漲幅不及成本，產(chǎn)品價(jià)差或?qū)⒕S持低位，公司盈利能力受限，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.87億元（原值為14.88億元）、20.88億元（原值為37.53億元）、26.87億元（46.47億元）。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)及產(chǎn)品大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；疫情惡化影響需求風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
